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2024年5月19日有色金属周报分析

一、本周观点
全球铜市场供给不及预期，巴拿马铜矿关停和中国冶炼厂联合减产共同推动价格突破。中长期需求受新能源转型驱动，2023年新能源消费已超长期趋势，3-5月排产数据强化需求预期。宏观面看，美联储释放降息信号、中国推出特别国债及设备更新政策，形成库存回补趋势，双因素共同助推铜价上涨。

二、基本面总结

1. 供需格局
   • 新能源转型使铜中长期需求显著增长
   • 海外铜矿产量因品位下降、设备维护等问题持续下调
   • 全球供需自2023年四季度转向供应缺口

2. 库存变化
   • 全球显性库存高位运行
   • COMEX库存处于低位
   • 库存周期变化将影响价格走势

三、供需分析
新经济板块对铜需求拉动已超过传统需求趋势线，2023年新经济领域需求增速维持高位：
• 风光发电需求占比约20-25%
• 电动车领域需求占比近20%
• 全球铜矿供给持续调降，2024年同比增速降至5%以下

四、宏观背景
多国政策转向利好铜市场：
• 中国推动设备更新和以旧换新政策
• 中美欧日央行货币政策边际放松
• 基建投资预期增强
需求侧预估增速或将超过历年来水平，供需缺口扩大

五、阶段性焦点

1. 库存周期转换力度将决定铜价运行空间
2. 供需缺口持续扩大对现货市场的传导
3. 进口铜精矿加工费TC与冶炼厂利润空间监测
4. 中国冶炼厂减产力度及持续时间研判