海外疫情跟踪系列报告（六）：纾困政策下，美国经济会V型反弹吗？-20200419-长江证券-15页_1mb

报告摘要

海外疫情跟踪系列报告（六）总结

核心内容

本报告分析了美国在疫情下的经济状况，重点关注纾困政策对经济的影响，特别是对企业融资问题的缓解效果。报告指出，尽管美国国会和美联储已出台多项纾困措施，但企业融资难、融资贵问题依然严峻，部分企业面临停摆风险。同时，报告也对欧元区的经济数据进行了跟踪，评估了其工业产出和通胀情况。此外，报告还分析了主要股市和大宗商品的走势，以及重点经济指标的发布情况。

主要观点

纾困政策对融资的缓解效果有限
- 美国国会通过了2万亿美元的财政刺激法案，美联储推出了2.3万亿美元的贷款计划。
- 虽然融资成本有所回落，但投资级和高收益级企业债信用利差仍处于高位。
- 4月以来，高收益债发行大幅萎缩，投资级债出现大规模评级下调。
企业融资压力持续高企
- 疫情导致企业营收大幅下滑，盈利和现金流状况恶化，资产负债率攀升。
- 美国企业融资难、融资贵问题与纾困政策的帮扶机制不足有关，包括贷款援助而非直接发钱、企业资质要求较高、信贷申请“挤兑潮”等。
部分企业面临停摆风险
- 测算显示，美国有超过40%的大公司和中小企业，在手现金无法覆盖亏损及到期债务。
- 接受纾困政策后，可能仍有超过5%的大公司因资金缺口过大，在1个季度内面临停摆风险。
- 房地产、可选消费及工业企业因受疫情影响最大、到期债务压力重，停摆风险居前。
历史经验表明疫情可能导致经济长期低迷
- 疫情可能引发企业和居民的资产负债表衰退。
- 美国历史上多次疫情和重大事件后，经济景气持续低企，如亚洲流感、香港流感和“911”事件。
主要股市涨跌不一，美元上涨，原油下跌
- 美股受经济重启指引影响，风险偏好上升，整体上涨。
- 原油价格因OPEC减产力度不及预期和美国库存增加而下跌。

关键信息

美国经济数据

3月零售销售：环比下降8.7%，低于预期。
新屋开工：年化总数121.6万户，低于预期130万户。
3月工业生产：大幅萎缩，耐用消费品生产跌幅刷新近10年新高。
当周初请失业金人数：524.5万人，差于预期。
EIA原油库存：增加1924.8万桶，增幅差于预期。

欧元区经济数据

2月工业产出：环比下降0.1%，高于预期，但低于前值。
3月CPI同比终值：0.7%，符合预期。
核心CPI同比终值：1.2%，符合预期。

大类资产走势

美元：上涨0.3%，美元指数升至99.78。
欧元：兑美元下跌0.54%，降至1.09。
日元：上涨，美元兑日元下跌0.87%。
长端国债收益率：10Y美债收益率下行7.7bp至0.64%。
主要股市：美股上涨，亚洲股指小幅上涨，欧洲股指下跌。
原油：Brent和WTI原油价格分别下跌11.63%和12.7%。
黄金：因避险情绪降温，COMEX黄金下跌1.2%。

行业与公司评级

行业评级：基于12个月内行业股票指数的相对表现。
- 看好：相对表现优于相关证券市场代表性指数。
- 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平。
- 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数。
公司评级：基于12个月内公司涨跌幅与相关证券市场代表性指数的对比。
- 买入：涨幅大于10%。
- 增持：涨幅在5%~10%之间。
- 中性：涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：涨幅小于-5%。
- 无投资评级：因信息不足或重大不确定性。