20250627-天风证券-美国经济观察_美国会衰退吗_14页_1mb

报告内容：美国经济衰退风险分析

核心观点

• **经济现状：**美国尚未出现“技术性衰退”信号，多数指标稳健。一季度GDP负增长系“抢进口”及关税调整导致的一次性扰动，剔除这些因素后经济表现良好。

居民部门

• **消费：**4月个人消费支出同比增速回升至3.2%，尽管5月零售销售环比下降0.9%，但核心零售销售增长0.4%，显示出消费韧性。
• **就业：**失业率连续13个月在4.0%-4.2%区间波动，“萨姆规则”指标处于安全区间。就业“软数据”（如信心指数）趋弱，但“硬数据”平稳。
• **财务状况：**居民总资产中股权占比高，财务健康。尽管低收入群体贷款拖欠率上升，但对消费整体影响有限。

企业部门

• **财务健康：**核心企业资产负债表优于疫前，净利息支出低位，现金储备充足，杠杆率下降。
• **投资：**5月耐用品订单大幅增长（环比初值16.4%），制造业资本开支意向指数反弹，企业投资或继续稳定GDP。

下半年风险

• **关税政策：**当前关税水平较低，但升级可能引发经济风险。
• **债务上限：**8月债务上限谈判若引发政治冲突，可能冲击经济及金融市场。

结论

美国经济衰退概率较高（市场预判1.4%增速），但尚无明确信号。需关注政策不确定性对下半年经济的影响。