20220717-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_成本上涨_维生素产品销售承压拖累业绩_多项目进展顺利_4页_749kb

新和成 (002001.SZ) 投资分析总结

核心内容

新和成（002001.SZ）在2022年第二季度面临业绩承压，主要由于维生素产品量价齐跌及原材料成本上涨。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其多个项目进展顺利，成长性逐渐显现。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年半年度预计实现归母净利润21.84-24.27亿元，同比下降10%-0%。其中，第二季度单季度归母净利润预计为9.81-12.24亿元，同比下降22.88%-3.77%，环比下降18.45%-增长1.75%。
• 成本与价格影响：维生素类产品如VA、VE、VD3和蛋氨酸在二季度市场均价同比下跌或上涨，导致公司业绩承压。其中，VA市场价格下跌显著，而蛋氨酸销量增长，价格稳定，成本优势明显，对利润贡献度上升。
• 成长性展望：公司多个项目如15万吨/年蛋氨酸、5,000吨/年薄荷醇、PPS三期、卡龙酸酐、氮杂双环及牛磺酸等正有序推进，预计未来三年公司将持续受益于这些项目的投产。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为50.04亿元、55.16亿元、57.17亿元，对应EPS分别为1.94元、2.14元、2.22元/股。当前股价对应PE为10.6倍、9.6倍、9.3倍，估值逐步下降。
• 盈利与效率指标：毛利率维持在44.4%-45.6%之间，净利率略有下降，但ROE保持稳定在18.3%-20.0%之间，显示公司盈利能力与股东回报能力稳健。

关键信息

股票信息

• 当前股价：20.61元
• 一年最高最低：37.83元 / 20.08元
• 总市值：637.04亿元
• 流通市值：629.54亿元
• 总股本：30.91亿股
• 流通股本：30.55亿股
• 近3个月换手率：52.55%

项目进展

• 蛋氨酸：15万吨/年项目计划2023年6月试车。
• 薄荷醇：5,000吨/年项目进入试车阶段。
• PPS：三期7,000吨/年项目进入试车。
• 卡龙酸酐 & 氮杂双环：项目已开始试生产，三代工艺调试中。
• 牛磺酸：30,000吨/年项目争取2022年底试车。
• 己二腈：处于中试阶段。
• 维生素B6 & B12：已开始试生产并销售。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 项目推迟
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 产品价格大幅下滑

投资评级说明

• 买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持 (outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断是否符合其特定投资目标、财务状况或需要，并考虑咨询独立投资顾问。

估值指标

• EV/EBITDA：14.7 / 11.8 / 10.2 / 9.3 / 8.3

分析师承诺

• 分析师报酬基于研究质量、客户反馈、竞争性因素及公司整体收益。
• 报告内容不与具体推荐意见或观点直接或间接相关。

联系信息

• 分析师：金益腾（jinyiteng@kysec.cn）
• 联系人：徐正凤（xuzhengfeng@kysec.cn）、蒋跨跃（jiangkuayue@kysec.cn）

总结

新和成在2022年第二季度受到维生素产品价格下跌和原材料成本上涨的影响，业绩有所承压。然而，公司多个项目进展顺利，成长性逐渐显现。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望稳步增长，估值逐步下降，显示市场对其未来表现的看好。尽管存在一定的风险，但公司通过持续的技术创新和项目推进，有望在行业中占据更有利的位置。