20250807-浙商证券-北美云厂商云与AI专题报告_北美云厂商资本开支高位运行_AI驱动云业务分化与场景变革_11页_1mb

传媒行业专题报告总结

投资要点总结

1. 资本开支持续高位：2025年上半年北美四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）资本开支总额达1594亿美元，同比增长24.4%。其中，亚马逊、谷歌和Meta资本开支分别同比增长70.9%、43.2%和102.3%，表现强劲。多数厂商2025年全年资本支出指引积极，表明对AI基础设施的持续投入。

2. 云业务收入受AI驱动增长：2025年上半年北美三大云厂商云业务整体同比增长10.43%。微软Azure云业务在2025Q2增长39%，谷歌云增速31.7%，亚马逊AWS增速仅为17.5%，市场份额存在阶段性风险。AI服务成为云收入增长的重要推动力。

3. 科技巨头AI布局及市场反馈：

   • 微软：AI服务占Azure收入比重达16%，供不应求，股价表现强劲。
   • 谷歌：Gemini模型部署企业超8.5万家，AI基础设施收入显著增长。
   • 亚马逊：生成式AI业务保持三位数增长，广告、零售等场景AI应用成效显著。
   • Meta：AI提升广告转化率5%和3%，智能设备如Ray-Ban眼镜加速布局。

4. 业绩表现分化与股价波动：2025Q2微软和亚马逊超预期，Meta和谷歌略低于预期，影响资本市场表现。亚马逊股价明显弱于微软和谷歌。

5. 风险提示：AI应用商业化不及预期，行业竞争加剧可能导致增收不增利。

核心结论与建议

• 投资评级：维持“看好”评级。
• 关注重点：云厂商在AI基础设施领域的投入将持续推动业务分化，建议重点关注微软Azure、谷歌云及亚马逊广告业务布局。