> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # “反卷”有道质在必得：北美云厂商资本开支与AI应用专题报告总结 ## 核心内容概述 本期浙商证券互联网首席分析师徐紫薇发布的高质量研究报告，聚焦北美四大科技巨头（亚马逊、微软、谷歌、Meta）的资本开支趋势及其在AI应用方面的进展。报告指出，尽管当前行业面临现金流压力，但强需求和高ROI（投资回报率）仍支撑云厂商的长期投入，且云产业链价值持续扩张。 ## 主要观点 1. **资本开支持续增长** 北美四大科技巨头的资本开支在2026Q2仍处于爬坡阶段，整体同比增长显著，远超市场预期。 - 亚马逊：2026Q2资本开支为542.08亿美元，同比增长68.4%，全年现金资本开支预期上调至2200亿美元。 - 微软：2026Q2资本开支为410亿美元，同比增长69.4%，预计FY2027Q1资本开支将超过500亿美元。 - 谷歌：2026Q2资本开支为449.24亿美元，同比增长100.1%，全年资本开支预期上调至1950-2050亿美元。 - Meta：2026Q2资本开支为311亿美元，同比增长82.8%，全年资本开支指引收窄至1300-1450亿美元。 2. **资本开支聚焦云业务与AI应用** 高强度资本开支主要集中在以云业务为核心的2B产品与服务、2C新产品以及AI赋能核心主业。 - **云业务营收增长加速**：2026Q2北美三大云厂商（Google、微软、亚马逊）云业务营收达1063.06亿美元，同比增长42.93%，高于彭博预期5.0%。 - **AI应用快速渗透**：AI在2C端通过独立App和产品内AI助手提升用户活跃度与付费意愿；在2B端，MaaS（模型即服务）、Agent（智能代理）和AI工具正加速落地，覆盖大型客户。 - **AI赋能核心业务**：AI优化推荐系统、提升电商转化率、增强广告效果，进一步提高整体业务效率与用户留存。 3. **现金流与盈利能力支撑资本开支** 尽管2026Q2自由现金流同比有所下降，但核心业务和云业务的高盈利能力仍为资本开支提供保障。 - AWS和微软智能云的经营利润率在40%左右。 - 谷歌云经营利润率逐季提升，2026Q2达到35.6%，显示其盈利能力增强。 ## 关键信息 - **资本开支趋势**：2026Q2北美四大云厂商资本开支总额达1712.32亿美元（含融资租赁），同比增长78.66%。 - **AI应用进展**：AI在2C与2B端均有显著进展，带动用户增长、活跃度提升和商业价值转化。 - **盈利模式**：云业务与核心主业的高ROI和强盈利能力，为持续资本开支提供支撑。 - **未来展望**：预计2027年资本开支增速将有所放缓，但云业务仍将是主要增长引擎。 ## 风险提示 - 产业竞争加剧 - AI应用商业化落地不及预期 - 翻译偏差风险 ## 报告来源 - **作者**：徐紫薇（浙商证券互联网首席分析师） - **报告标题**：《强需求和高ROI支撑北美云厂长期投入，云厂产业链价值扩张——北美云厂商资本开支与AI应用专题报告》 - **发布日期**：2026年8月4日 ## 特别声明 本报告仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。 本公众号内容为浙商证券研究所官方发布，非研究报告发布平台，仅转发部分观点，完整内容请参见原报告。 ## 法律声明 - 本报告内容不构成投资建议，投资者需自行评估。 - 浙商证券不对因使用本报告内容而产生的后果承担任何法律责任。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本报告内容。 ## 图片说明 - 第一张图片为报告封面，展示报告主题与标题。 - 第二张图片为报告内页截图，展示核心数据与分析图表。 - 第三张图片为关注二维码，用于获取更多资讯。 ```