20250216-国信期货-需求处于淡季_价格震荡延续_23页_1mb

2025/2/16 沥青期货研究报告总结

一、行情回顾

1. 主力合约表现
   BU2503合约震荡运行，截至2月14日收于3827元/吨，周涨幅0.66%，成交量环比增加，持仓量继续上升。

2. 与原油走势背离
   沥青价格走势与原油价格背离，原油震荡下行削弱了沥青的成本支撑。

3. 现货价格与基差
   山东重交沥青价格稳中有降，华东地区价格维持稳定。2月14日山东基差为-102，华东基差为+23，价格仍处于贴水。

4. 气象因素
   近期降水范围广，或对运输和施工有一定影响。

二、沥青基本面分析

1. 生产与库存变化
   山东和全国沥青产量及产能利用率环比增长，企业出货量涨跌不一，但社会库存仍处于低位。

2. 炼厂毛利改善
   独立炼厂原油炼油毛利环比大幅上涨，生产利润有所提升，得益于原料成本优化和生产效率提高。

3. 库存与需求淡季影响
   虽然库存开始累库，但当前社会库存水平较低，且主要项目处于停工状态，需求处于淡季，市场暂无明显压力。

三、后市展望

1. 供给端稳中趋增
   库存利用率提升，华南、山东、西南地区产量增加，未来开工预计继续小幅上行。

2. 需求逐步恢复
   工程项目逐步复工，预计2月下旬开始带动刚性需求，但需求恢复速度仍需关注。

3. 操作建议
   建议震荡偏强思路操作，关注累库速度与需求恢复节奏。

4. 风险提示
   国际油价受地缘政治波动影响，俄罗斯原油出口恢复或带来下行压力。

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