20170612-光大证券-传播与文化行业电影月报_5月引进片份额高达82_一线城市观影热情高涨_16页_1mb

报告摘要

5月电影市场总结

核心内容

2017年5月，中国电影市场表现活跃，票房和观影人次均实现显著增长，其中引进片占据主导地位，市场份额高达82%。电影指数整体下跌3.31%，但表现优于深证成指、创业板指及申万传媒指数。尽管院线板块出现回调，但万达电影表现强劲，成为市场亮点。

主要观点

市场表现：
- 5月电影指数下跌3.31%，跑输上证综指，但优于其他主要指数。
- 截至6月9日，电影指数2017年以来下跌11.23%，表现略优于申万传媒指数。
- 万达电影股价上涨6.37%，成为院线板块的领涨公司，而中国电影、上海电影、幸福蓝海等跌幅均超过10%。
- 制片环节走势平稳，个股普遍调整5%左右。
行业景气：
- 5月国内电影票房达38.85亿元，同比增长23.9%；观影人次达1.16亿，同比增长21.62%；排片场次739万，同比增长28.52%。
- 剔除服务费后，票房增长为14.56%，累计票房同比增长3.41%。
- 5月新上映影片数量达47部，较去年同期增长17部，其中进口片占比10部，国产片37部。
- 《摔跤吧！爸爸》、《加勒比海盗5》、《银河护卫队2》三部影片主导市场，票房占比达69.9%，而引进片整体份额高达82%。
- 5月票房主要集中在一线城市，北京、上海、广东地区观影热情高涨，上座率和票房增速表现突出。而山东、河南、湖南、安徽等地由于银幕数饱和，上座率偏低。
- 前十大院线票房份额达68.19%，整体平稳。其中，上海联和、中影南方、中影数字等院线增速领先。
投资建议：
- 电影市场在引进片带动下持续回暖，建议关注平台型龙头公司。
- 重点推荐万达电影，因其在院线经营效率、横向及纵向资源整合、渠道优势等方面表现突出。
- 预计2017年电影市场将由引进片主导，2018年引进片配额将放开，进一步推动市场增长。

关键信息

票房与观影数据：
- 5月票房：38.85亿元（+23.9%）；观影人次：1.16亿（+21.62%）；排片场次：739万（+28.52%）。
- 1-5月累计票房：230.2亿元（+11.47%）；累计观影人次：6.6亿（+8.07%）；剔除服务费后累计票房增长3.41%。
影片表现：
- 《摔跤吧！爸爸》：票房10.58亿，成为5月票房冠军。
- 《加勒比海盗5》：票房8亿，位列第二。
- 《银河护卫队2》：票房6.8亿，位列第三。
- 引进片在5月票房中占比82%，1-5月累计占比80%。
公司动态：
- 万达电影与博纳影业签订战略合作协议，取得博纳旗下银幕映前广告代理权，推动广告业务规模化。
- 公司更名为“万达电影股份有限公司”，增强品牌影响力。
- 万达电影2017年PE估值约38.3倍，预计未来三年EPS分别为1.53元、1.93元、2.38元。
风险提示：
- 票房增速可能下行。
- 影视行业并购整合风险。
- 市场竞争加剧。

估值与投资逻辑

估值趋势：
- 万达电影2017年PE估值为38.3倍，2018年预计降至30.4倍。
- 中国电影2017年PE约30倍，2018年预计降至25.7倍。
投资逻辑：
- 传媒行业步入产品升级时代，需内容提升打开产业空间。
- 电影行业制作竞争加剧，院线经营分化趋于理性。
- 国内电影市场尚未经历“大型渠道平台形成推高流量集中度”阶段，仍有较大发展空间。