专题报告：季度业绩超预期再构建及业绩超预期因子分析-20180605-华创证券-16页-1mb

报告摘要

本文是对《一致预期及业绩超预期深度解析》中季度业绩超预期构建方法的再思考，提出通过分析师预测的季度前后变化来定义业绩超预期，并构建了两个新的因子：ESP（超预期幅度） 和 SUE（标准化超预期）。研究旨在评估这些因子在不同市场样本中的表现，并分析其对股票收益的预测能力。

定义改进：通过分析季报公布前后的分析师预测变化，而不是仅依据实际业绩与预测全年利润的对比，更合理地衡量季度业绩超预期。
因子构建：
- ESP 衡量实际业绩与分析师预测的偏离程度，计算公式为：
  $$
  E S P _ {i, q} = \frac {E _ {i , q} - m e d i a n (\widehat {E _ {i , q}})}{a b s (m e d i a n (\widehat {E _ {i , q}}))} \quad q = 4
  $$
- SUE 考虑分析师预测的分歧度，计算公式为：
  $$
  S U E _ {i, q} = \frac {\widehat {m e d i a n (\widehat {A E _ {l , q}})} - \widehat {m e d i a n (\widehat {B E _ {l , q}})}}{\widehat {s t d (\widehat {A E _ {l , q}})}} \quad q \in {1, 2, 3 }
  $$
信号分析：研究显示，ESP 和 SUE 因子在不同样本中均表现出一定的收益预测能力，且高超预期的股票在后续表现优于低超预期股票。
收益表现：
- ESP因子：在沪深300与中证500中，最优组分别取得 17.25% 和 18.90% 的超额收益，信息比分别为 1.44 和 1.33。
- SUE因子：表现优于ESP，最优组分别取得 20.0% 和 19.18% 的超额收益，信息比分别为 1.87 和 1.28。
信号衰减：信号收益衰减较快，通常在二、三期后不再明显，说明交易时机的把握非常重要。
区分度分析：高超预期的股票表现显著优于低超预期或未覆盖的股票，但低于预期的股票区分度不高。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在 -10% - 10% 之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在 10%-20% 之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5% 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 -5% - 5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5% 以上。