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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、农产品、能源化工等多个板块。整体来看，市场受地缘政治、宏观经济、供需变化等因素影响显著，部分品种价格波动剧烈，策略建议以观望、逢低多配、滚动空头为主。

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主要观点与关键信息

1. 黄金市场

• 核心观点：黄金市场受美联储加息预期及高通胀影响，机构净多持仓恢复，显示空头回补。
• 建议：在高通胀背景下，继续持有多单。
• 风险点：若加息抑制经济，触发滞涨风险，需警惕市场回调。

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2. 基本金属

铜

• 价格波动：昨日白天上涨2.9%，夜盘下跌2.3%。
• 原因分析：
  • 上涨：跟随原油上涨的通胀预期。
  • 下跌：俄方提出挺火条件、德国反对制裁、俄乌谈判无进展。
• 供给端：铜矿增量预期100万吨以上，国内产量同比上升，TC上行推动精铜产量预期增长。
• 需求端：国内旺季恢复较慢，但稳增长政策支撑，海外需求持续恢复。
• 策略建议：短期不确定性较大，建议观望；中期看多。
• 风险点：俄乌冲突缓和、油价大跌、国内消费低迷。

铝

• 价格波动：白天上涨1.9%，夜盘下跌4.7%。
• 原因分析：俄乌冲突影响能源价格，推动铝价上涨；但市场情绪波动较大。
• 供给端：国内产能恢复，海外欧洲减产短期难以恢复。
• 需求端：国内需求恢复较好，海外需求有韧性，光伏、新能源需求向好。
• 策略建议：多头建议持有，无头寸建议观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和、油价大跌、国内消费低迷。

锌

• 价格波动：内外盘走势分化，锌价因欧洲能源问题上涨。
• 原因分析：美国能源禁令预期、欧洲天然气价格上涨，推升冶炼成本。
• 供给端：俄罗斯天然气未受制裁，但能源紧张问题已传导至电价。
• 需求端：国内消费受疫情和高价影响仅维持刚需，短期累库。
• 策略建议：做多需关注能源问题转向节奏，观望或内外正套更稳健。
• 风险点：能源问题缓解、国内消费疲软。

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3. 黑色产业

焦煤

• 价格波动：01合约上涨146.5元，05合约上涨267.5元。
• 原因分析：海外煤价暴涨，澳煤、俄煤供应紧张，导致国内煤价上涨。
• 供给端：澳煤缺席，蒙煤通关不足，俄煤尚未减量。
• 需求端：铁水恢复，短期因残奥会限产放缓，但中期仍有望增长。
• 策略建议：逢低多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：俄煤未减量、蒙煤通关增加、铁水恢复不及预期、地产下行超预期。

焦炭

• 价格波动：01合约上涨171.5元，05合约上涨262.5元。
• 原因分析：海外焦炭价格暴涨，国内焦炭受成本支撑走强。
• 供给端：国内焦炉恢复缓慢，库存压力不大。
• 需求端：铁水恢复支撑，出口延续强势。
• 策略建议：逢低多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：同上。

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4. 农产品市场

豆粕

• 价格波动：国际端高位震荡，国内跟随国际市场偏强。
• 原因分析：南美减产，美豆出口转好，全球大豆供需偏紧。
• 策略建议：短期震荡偏强，关注南美产量及俄乌冲突。
• 风险点：南美产量上调、俄乌冲突缓解。

油脂

• 价格波动：短期震荡偏强，国内面临抛储压力。
• 原因分析：马棕库存降至历史低位，国际市场支撑。
• 策略建议：维持多配思路，中期关注棕榈复产及南美天气。
• 风险点：国内抛储增加、供需预期变化。

白糖

• 价格波动：ICE原糖上涨9.86%，郑糖突破5900。
• 原因分析：地缘冲突推升原油，带动乙醇原糖上涨；宏观因素主导市场。
• 策略建议：短期受宏观情绪支撑，中期关注供需平衡。
• 风险点：宏观风险缓和、供需恢复。

生猪

• 价格波动：现货无明显起色，远月合约上涨预期偏强。
• 原因分析：收储提振有限，供应持续增加，需求季节性走弱。
• 策略建议：近弱远强，05/07合约逢高做空。
• 风险点：疫情、政策影响。

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5. 能源化工市场

尿素

• 价格波动：短期偏强，受成本和春肥需求支撑。
• 原因分析：原油上涨推升成本，春肥需求启动。
• 策略建议：05合约低位偏多配置，09合约偏空。
• 风险点：二季度抛储、宏观风险缓和。

LLDPE

• 价格波动：短期震荡偏强，跟随原油波动。
• 原因分析：原油上涨，下游复工，库存正常。
• 策略建议：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险点：原油拐点、下游复工、新增产能。

PTA

• 价格波动：涨停板，受原油上涨及装置检修影响。
• 原因分析：低加工费下装置意外检修，需求端聚酯开工高位。
• 策略建议：多TA空EG及正套策略可继续持有。
• 风险点：原油波动、装置检修、需求不及预期。

甲醇

• 价格波动：短期震荡偏强，中期逢高空配。
• 原因分析：成本端偏强，下游亏损可能引发装置停车。
• 策略建议：05合约短线布局，中期逢高空配。
• 风险点：进口到港、春检预期、能源品预期反复。

沥青

• 价格波动：受原油上涨及成本下降影响，价格承压。
• 原因分析：地炼报价上涨，但生产利润全面亏损。
• 策略建议：逢低建多，关注进口成本支撑。
• 风险点：成本下降、终端需求低迷。

燃料油

• 价格波动：高低硫燃料油价差走高，低硫供应紧张。
• 原因分析：低硫供应紧缺，高硫需求未明显增加。
• 策略建议：关注供需变化及终端需求。
• 风险点：原油波动、终端需求疲软。

PP

• 价格波动：跟随原油上涨，短期震荡偏强。
• 原因分析：原油上涨支撑，下游低价补库。
• 策略建议：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险点：新装置投产、汽车芯片问题、下游复工。

苯乙烯

• 价格波动：跟随原油上涨，短期震荡。
• 原因分析：原油上涨推升成本，港口库存低于预期。
• 策略建议：短期跟随原油波动，中期关注新增产能。
• 风险点：下游复工、新装置投产。

MEG

• 价格波动：受原油及俄乌冲突影响上涨。
• 原因分析：油煤共振推升乙二醇估值，但装置亏损引发停车风险。
• 策略建议：多PTA空EG可继续持有，中期空配。
• 风险点：装置停车、终端需求疲软。

原油

• 价格波动：高位回落，受产量恢复及能源制裁预期影响。
• 原因分析：伊拉克、利比亚产量恢复，欧盟对俄能源制裁存疑。
• 策略建议：多头获利了结，关注后续进展。
• 风险点：能源制裁落地、原油需求疲软。

纸浆

• 价格波动：供应偏紧，价格持续上涨。
• 原因分析：俄罗斯物流受阻，欧美纸厂提价。
• 策略建议：逢低建多，关注海外进口成本。
• 风险点：海外需求不及预期、成品纸出口恢复。

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招商期货研究团队

• 成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。