20240704-国联证券-资产与政策视角_前瞻美国大选_30页_2mb

报告概述：
本报告分析2024年美国大选的证券市场影响，聚焦于竞选主张、资产表现和政策影响，核心结论为大选对风险偏好影响有限，需关注“特朗普回归”叙事。报告基于第一轮总统辩论后的数据和历史规律总结。

核心结论

大选年对市场风险偏好影响较小，重点关注特朗普胜选可能性及其政策潜在影响。辩论后特朗普胜选概率上升，市场反应包括交易高通胀和政策不确定性，美股承压收跌。

竞选主张分析

两党在货币、财政、贸易和医保领域存在显著分歧。特朗普主张削弱美联储独立性、减税、贸易保护主义；拜登支持美联储独立性、扩大政府开支、国际合作和环保政策。辩论显示，政策焦点集中于货币政策独立性、关税实施和财政税收，特朗普的胜选概率因辩论表现提升，市场提前交易其政策影响。

资产表现规律

历史数据显示，多数大选后权益资产表现突出，尤其是民主党胜选年份短期股票表现较强。选举日前三个月，非焦灼年份的权益资产和高收益债表现显著优于焦灼年份；焦灼年份中，黄金在选举前一个月表现较好，选举后美股反弹概率高。美股在选举前两个月表现疲软，选举后多数反弹；港股波动率呈现“前高后低”，选举前6个月至后3个月表现优异。行业方面，金融和公用事业板块在选举前后表现稳定，材料板块选举后加强；焦灼年份，能源和材料短期表现突出。长期看，美股任期后两年表现最好，港股任期第四年和第一年较强。

政策影响评估

特朗普胜选可能实施关税政策，但理论上增加消费者成本和社会损失；削弱美联储独立性或影响货币政策独立性；扶持传统能源可能利好相关行业。拜登胜选则可能通过财政支出影响美元，但企业税增加可能抑制美股表现。不同选举结果对应四种情形：特朗普统一国会利于其政策推行，收益于减税和能源；拜登统一国会可能扩大基建投资。总体上，政策不确定性对市场有扰动。

关键风险

资产表现历史规律不确保未来；对政策理解偏差；地缘政治冲突。投资需谨慎。

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