20260107-东吴证券-AI智能汽车1月投资策略_特斯拉无接管横穿美国_工信部首批L3准入_看好智能化_42页_1mb

AI智能汽车1月投资策略总结

核心内容

2026年1月，AI智能汽车行业迎来关键发展节点，L4级自动驾驶商业化加速，L3级自动驾驶政策突破，标志着中国自动驾驶技术正式迈入有条件自动驾驶阶段。同时，特斯拉、Waymo等企业在全球范围内的Robotaxi测试和运营取得重要进展，进一步推动智能化进程。

主要观点

• L4商业化全球共振：特斯拉在得克萨斯州奥斯汀实现无安全员、无乘客的纯无人测试，且其FSD V14.2版本横穿美国零接管，技术突破显著。Waymo月活用户增长至164万人，商业化验证加速。
• L3政策破冰：工信部发放首批L3级自动驾驶准入许可（极狐、深蓝），北京发放L3路测牌照，标志着中国自动驾驶从辅助驾驶向有条件自动驾驶跨越。
• Robotaxi爆发预期增强：2026年被视为Robotaxi商业化元年，特斯拉、小马智行、文远知行、曹操出行等企业加速布局，商业化版图持续扩张。
• 智能化改变定价体系：市场正建立“为结果付费而不是过程”的智能化定价体系，智能体等级越高，创收能力越强。
• 投资建议：继续看好2026年L4 RoboX主线，推荐B端软件标的（如小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、文远知行、曹操、黑芝麻智能）和A股标的（如千里科技、德赛西威、经纬恒润）。

关键信息

一、AI智能汽车投资框架

• 产业链利润分配：预计芯片、智驾技术提供商（含算法、数据）和用户运营商将成为产业链微笑曲线的两端。
• 技术、成本、运营共振：RoboX商业化需要技术突破、成本控制和政策支持，最终取决于用户体验。

二、L4 RoboX月度跟踪

• 特斯拉Robotaxi进展：
  • 在得克萨斯州奥斯汀实现无安全员测试。
  • 2025年12月10日，FSD Unsupervised技术“基本解决”，即将推出无监控员Robotaxi服务。
  • 截至2026年1月3日，奥斯汀可发现车队规模40辆，湾区132辆。
• Waymo Robotaxi进展：
  • 在旧金山、洛杉矶、凤凰城等地持续扩展运营范围。
  • 截至2025年12月29日，奥斯汀车队规模64辆，湾区37辆。
• 运营面积与里程：
  • 特斯拉在奥斯汀运营面积从20平方英里扩展至243平方英里。
  • 特斯拉FSD累计受监督里程达71亿英里，Waymo纯无人运营里程达1.3亿英里。

三、L2-L3智能化C端月度跟踪

• 乘用车销量与渗透率：
  • 2025年11月国内乘用车销量199万辆，新能源渗透率61.2%。
  • 新能源乘用车批发销量175.7万辆，渗透率58.6%。
• 城市NOA渗透率：
  • 2025年11月，新能源汽车城市NOA级别智驾渗透率为29.7%。
  • 小鹏、问界、极氪等品牌城市NOA渗透率持续提升，特斯拉、理想等品牌渗透率稳定。
• 分品牌销量与渗透率：
  • 小鹏城市NOA零售销量25,207辆，渗透率86.2%。
  • 问界渗透率97.1%，理想渗透率75.2%，Wey渗透率98.6%。

四、下游应用与相关标的

• Robotaxi视角：
  • 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车。
  • 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技。
  • 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线。
• Robovan视角：
  • 德赛西威、九识智能、新石器、白犀牛（拟上市）。
• 其他无人车视角：
  • 矿卡：希迪智驾、易控智驾（拟上市）。
  • 港口：经纬恒润。
  • 环卫车：盈峰环境。
  • 巴士：文远知行。

五、上游供应链相关标的

• B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份、易咖智驾（拟上市）。
• 核心上游供应商：
  • 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能。
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达。
  • 传感器：禾赛、速腾聚创、舜宇光学科技。
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝。
  • 车灯：星宇股份。
  • 玻璃：福耀玻璃。
• 三电硬件：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术。
• 基础硬件：玻璃、车灯、座椅、内外饰、轻量化底盘、轮胎、热管理、连接器线束等。

六、风险提示

• 贸易战升级：可能对供应链造成冲击。
• 全球经济复苏低于预期：影响市场需求。
• L3-L4技术进展低于预期：可能延迟商业化进程。
• 新能源渗透率低于预期：影响智能化发展速度。
• 地缘政治不确定性：可能影响全球布局。

总结

2026年1月，AI智能汽车行业迎来重要转折点，L4和L3技术与政策双重驱动下，商业化进程加速。特斯拉和Waymo在Robotaxi领域取得显著进展，同时中国L3级自动驾驶政策突破，推动行业迈向新阶段。投资建议继续聚焦L4 RoboX主线，关注B端软件与C端硬件标的，同时注意政策与技术风险。