20260104-东吴证券-智能汽车主线周报_特斯拉FSD_V14无接管横穿美国_看好智能化_15页_920kb

智能汽车主线周报总结

核心内容概述

本报告为东吴证券发布的智能汽车行业周报，主要分析了2026年1月4日的行业行情、技术进展及投资建议。报告强调了L4级自动驾驶技术的突破与应用前景，指出特斯拉FSD V14版本在无接管能力、城区复杂路况处理能力等方面取得显著进展，同时对智能汽车板块的投资策略进行了详细说明。

行情复盘

• 智能汽车指数：本周下跌6.2%，截至2025年12月31日，PS(TTM)为14.1x，处于2023年初以来的96%分位数。
• 智能汽车指数（除特斯拉）：本周上涨0.2%，PS(TTM)为6.4x，处于2023年初以来的90%分位数。
• 涨幅前五个股：佑驾创新（+11.9%）、文远知行（+7.8%）、小马智行（+7.4%）、禾赛（+6.9%）、小鹏汽车（+5.6%）。
• 跌幅前五个股：特斯拉（-7.8%）、中国汽研（-6.1%）、亚太股份（-5.5%）、希迪智驾（-4.5%）、锦江在线（-3.5%）。

行业核心变化

1. 小马智行：Robotaxi规模突破1159辆，超额完成2025年千辆目标。
2. 特斯拉：FSD v14.2完成2天20小时零接管横穿美国，标志着其自动驾驶技术的重大突破。

投资建议

• 主线建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线。
• 标的优先级：
  • H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能。
  • A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润。

下游应用维度相关标的

上游供应链维度相关标的

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏低于预期：可能影响汽车终端需求。
• L3-L4智能化技术创新低于预期：可能影响智能化技术的应用和相关产业链。
• 全球新能源渗透率低于预期：可能影响我国汽车产业出海。
• 地缘政治不确定性增大：可能对行业造成影响。

特斯拉季度产批数据

• 2025Q4生产：43.4万辆，同比-5.5%，环比-2.9%。
• 2025Q4交付：41.8万辆，同比-15.6%，环比-15.9%。
• Model 3/Y：产量42.3万辆，交付40.7万辆。
• 其他车型：产量与交付均有所波动，需关注其发展趋势。

FSD V14技术进展

• 紧急/关键场景接管率：从2025年9月的95%上升至2025年12月的99%，显著提升。
• 城区场景MPI：从V13.2.x的226英里提升至V14.1.x的1460英里。
• 高速场景MPI：V14.2.2.1版本达到1392英里，V14.2.2.2版本下降至147英里，显示技术波动性。

盈利预测与估值

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

结论

本报告强调了L4级自动驾驶技术的发展潜力，认为其将是2026年智能汽车行业的核心主线。同时，建议投资者关注B端软件标的，认为其更具投资价值。报告还提供了详细的行业及公司盈利预测和估值数据，以及相关风险提示，为投资者提供了全面的参考。