20230503-山西证券-金牌厨柜-603180.SH-2022年品类融合效果显现_23Q1平稳开局_6页_461kb
报告摘要
- 公司评级：维持“增持-A”，目标市盈率分别为15.3倍（2023年）和12.1倍（2024年）。
- 业绩概况：2022年营收同比增长306%至355.3亿元，净利润同比下降1803%至27.7亿元；2023Q1营收增长108%，净利润增幅达81.8%。毛利率2022年同比下滑10个百分点至29.5%，2023Q1为29.1%。公司拟每股派息0.72元（含税），派息率达400%。
- 品类融合：衣柜、木门收入占比分别提升至27%、42%，带动客单价和客单值增长；毛利率2022年整体下滑，但木门和大宗渠道毛利率提升。
- 渠道拓展：2022年净增门店722家，大宗业务收入同比增118%；海外市场收入增长432%，毛利率超200%。
- 风险提示：行业竞争加剧、开店不及预期、原材料价格波动、分红政策落地风险等。
- 财务预测：预计2023-2025年EPS分别为2.31元、2.92元、3.71元，对应PE分别为15.3倍、12.1倍，ROE持续提升至15.8%。
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