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商品期货早班车总结

核心内容概述

《商品期货早班车》由招商期货发布，主要分析了近期国内外商品期货市场的走势及影响因素，涵盖基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等主要板块。报告基于宏观经济、地缘政治、供需变化及政策导向等多方面因素，对各品种的短期走势和中长期趋势进行了评估，并给出了相应的操作建议。

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基本金属板块

铜

• 宏观因素：市场关注美联储货币政策及乌俄局势，若冲突缓和或风险偏好提升，将利好大宗商品；若冲突加剧则可能引发避险情绪。
• 基本面：节后消费复苏缓慢，铜杆开工率仍低于60%，下游观望情绪浓厚。
• 库存与预期：全球显性库存处于48万吨低位，铜价预期偏强。
• 操作建议：短期维持偏强运行，建议关注3月加息概率变化，中长期可逢低布局。

铝

• 供给端：广西物流恢复，云南产能快速复产，周度在产产能增加至3853万吨。
• 需求端：消费回暖，铝锭累库偏慢，铝棒库存小幅去化。
• 库存与预期：当前库存处于低位，若供给恢复缓慢，预计上半年去库超预期，支撑铝价。
• 操作建议：短期偏强运行，建议观望，等待3月美联储会议。

锌

• 供给端：乌俄矛盾反复，欧洲天然气价格波动，能源成本对价格形成支撑。
• 需求端：国内消费尚未完全恢复，社会库存连续累积，下游采购预期尚未兑现。
• 中期预期：稳增长政策下，二季度基建预期可能带动消费回暖。
• 操作建议：短期宏观风险反复，建议观望；中长期可关注基建带动的消费拉动。

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黑色产业板块

锰硅 & 硅铁

• 现货市场：合金价格平稳，硅铁价格突破区间，升水扩大至770。
• 供需变化：合金复产快于钢厂，钢材初现拐头，合金库存及仓单走高。
• 操作建议：中长期成本边际低多策略不变，短期可逢高减仓。

焦煤

• 长期格局：澳煤缺席，蒙煤受疫情影响，供给弹性偏小。
• 短期走势：库存偏低，下游补库节奏加快，若冬残奥会限产力度减弱，补库行情或超预期。
• 操作建议：逢低滚动多配。

焦炭

• 产能释放：双碳政策后，焦化产能释放可能推动产能净增。
• 现货基础：贸易商介入后，焦企库存压力转移，现货存在涨价基础。
• 操作建议：逢低多配，追高不适宜。

动力煤

• 现实与政策矛盾：需求超预期，进口下滑，政策压制煤价。
• 操作建议：不建议参与，整体仍偏多对待，但需注意品种选择。

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农产品板块

豆粕

• 国际端：CBOT大豆保持强势，南美减产预期支撑，但天气好转或压制市场。
• 国内端：现货库存低，远端压榨利润亏损，不利于采购。
• 操作建议：不建议追多，维持偏多思路。

油脂

• 供需变化：马棕出口好转，产量小幅增加，库存仍处低位。
• 中期关注：棕榈复产力度及南美天气。
• 操作建议：短期震荡偏强，建议观望。

白糖

• 国际端：原糖偏弱震荡，巴西乙醇比支撑乙醇价格。
• 国内端：进口减少，国内需求偏弱，现货成交寡淡。
• 操作建议：关注印度出口及国内需求变化，建议谨慎操作。

棉花

• 国际端：美国种植面积增加，但签约和装运量减少，形成价格下挫。
• 国内端：纺织需求不明朗，棉价重心下移。
• 操作建议：短期走势谨慎，建议关注疫情及政策风险。

生猪

• 市场表现：节后需求缩水，现货及盘面大幅下跌。
• 供需预期：出栏预计8月后回落，二季度价格或探底，三季度偏乐观，四季度有望回升。
• 操作建议：05合约偏空，注意疫情和政策风险。

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能源化工板块

尿素

• 市场走势：受期货指引走弱，但春肥需求预期支撑。
• 库存与需求：上游开工率下降，下游补库需求增加。
• 操作建议：等待05合约风险释放后低位偏多配置，关注化肥保供政策强度。

LLDPE

• 市场表现：现货低价成交，基差走弱。
• 库存与需求：上游库存压力不大，下游复工缓慢。
• 操作建议：短期调整后观望，中期建议做空利润，关注原油走势及新装置投产。

PVC

• 市场表现：现货继续回落，社会库存环比增加。
• 供需预期：供应稳定，需求恢复缓慢，库存预计继续累库。
• 操作建议：建议观望，回调空间有限。

PTA

• 成本端：原油库存低，欧佩克增产受限，地缘政治扰动。
• 供需预期：3、4月供需偏紧，加工费走低。
• 操作建议：关注下游需求恢复，建议做多加工费，警惕原油供应端波动。

甲醇

• 市场表现：前期调整后估值修复，港口需求支撑。
• 供需预期：内地供应压力边际减轻，港口库存走高。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢高空配。

纯碱

• 市场表现：中建材招标提振市场，库存去化。
• 供需预期：未来季度高产，光伏玻璃需求增加。
• 操作建议：低于现货价有一定安全边际时可做多头配置。

玻璃

• 市场表现：现货小幅上行，期货回落，库存下降。
• 供需预期：贸易商和下游补库力度大，需求逐步释放。
• 操作建议：逢低做多头配置。

沥青

• 市场表现：炼厂库存增加，价格下跌，利润低位。
• 供需预期：3月后基建推进可能支撑需求。
• 操作建议：关注专项债落地，建议观望。

燃料油

• 市场表现：新加坡库存上涨，裂解价差维持高位。
• 供需预期：低硫燃料油供应偏紧，高硫市场也出现支撑。
• 操作建议：关注3月后支撑因素转弱，谨慎操作。

PP

• 市场表现：华东现货成交价8300，基差平水，下游低价补库。
• 供需预期：供应增量明显，库存季节性累库。
• 操作建议：关注新装置投放及汽车芯片供应恢复，建议观望。

苯乙烯

• 市场表现：现货价格8900元/吨，加工费波动。
• 供需预期：处于扩产周期，利润逐步被压缩。
• 操作建议：关注装置检修及投产情况，建议观望。

MEG

• 市场表现：港口库存节后累库明显，现货流动性充裕。
• 供需预期：供需宽松，预计2月大幅累库。
• 操作建议：建议关注EG估值及装置检修情况，不建议单边参与。

原油

• 消息面：俄乌局势紧张，伊朗核协议谈判未果，地缘风险溢价高。
• 基本面：需求端超预期，供应端偏紧，库存极低。
• 操作建议：不建议参与，市场不确定性高。

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招商期货研究团队

• 成员包括：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

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