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宏观经济研究：九月全球大类资产配置月报总结

核心内容概览

本报告分析了九月全球主要经济体的经济周期、大类资产走势及配置策略，涵盖美国、中国及主要国际市场的宏观经济状况与资产配置建议。

主要观点

美国经济

• 美国经济正处于从浅衰退向复苏转变的阶段，就业市场依然强劲，财政支出扩张，需求持续走强。
• 通胀水平较高，存在“二次通胀”风险，美联储加快紧缩货币政策，高利率可能持续。
• 美国经济内部结构分化，制造业偏弱而服务业强韧，利率敏感行业面临一定风险。
• 美联储可能在9月及四季度继续加息，美元指数仍处于强势。

中国经济

• 中国进入房地产调整阶段和人口下行周期，面临地方债务风险、居民消费降级等长期问题。
• 短期经济处于复苏阶段，但受三年疫情及中美贸易摩擦影响，复苏力度减弱且可能反复。
• 居民部门资产负债表受损，内需和外需均面临压力，需加强逆周期调节。

汇率

• 人民币存在贬值压力，主要受外汇利差和市场信心影响，预计下半年美元兑人民币或升至7.5。
• 美元指数继续走强，欧元、日元等货币因利差及经济基本面差异面临贬值压力。
• 日元贬值趋势可能持续，因美联储继续加息及国际油价上涨带来的贸易逆差风险。

股市

• 国内股市缺乏持续上涨基础，政策刺激可能短期提振市场信心，但需经济基本面支撑。
• 中证500与沪深300优势正在切换，科技成长板块回调较快，蓝筹股相对稳定。
• 美股可能在高位运行，但若美联储进一步加息，可能引发回调。
• 欧洲股市恢复较慢，日本股市或进入下跌趋势。

债市

• 国内债市延续降息周期，10年期国债利率创2020年以来新低。
• 社融-M2增速反弹，可能减缓利率下行速度。
• 美国债市短期利差倒挂，未来可能逐步收窄。
• 欧洲和日本债市面临加息压力，套息空间缩小。

商品

• 黄金处于长周期牛市，但短周期可能震荡。
• 原油价格受供需影响，短期方向不明确，但受OPEC减产及美国经济支撑。
• 精铜供需缺口持续为负，铜价承压，建议看空。

关键信息

汇率

• 美元对人民币或至7.5，人民币贬值压力存在。
• 欧元对美元贬值风险较大，日元因美日利差及经济因素面临贬值压力。

股市

• 国内股市：中证500看多，沪深300看空，整体下跌5.39%。
• 国际股市：纳斯达克看空，道琼斯看多，日经225看空，整体下跌0.54%。

债市

• 国内债市：十年期国债看空，两年期国债看多，整体下跌0.36%。
• 国际债市：十年期美债看多，两年期美债看多，日本、德国、意大利国债看空，整体上涨0.34%。

商品

• 大宗商品整体下跌1.32%，原油上涨，铜价下跌，黄金震荡。
• 建议看多原油，看空精铜。

全球大类资产配置指数

• 8月28日，全球大类资产配置指数为98.35，较8月1日下跌0.46%。
• 各资产类别净值变化如下：
  • 大宗商品：下跌1.32%
  • 国内股市：下跌5.39%
  • 国际股市：下跌0.54%
  • 国内债市：下跌0.36%
  • 国际债市：上涨0.34%
  • 外汇：上涨0.78%

本月配置策略

• 大宗商品：看多原油（5%），看空精铜（-5%），看多黄金（5%）。
• 国内股市：看多沪深300（5%），看空中证500（-5%）。
• 国际股市：看多纳斯达克（-5%），看空道琼斯（5%），看空日经225（-5%）。
• 国内债市：看多两年期国债（5%），看空十年期国债（-5%）。
• 国际债市：看多十年期美债（5%），看多两年期美债（-5%）。
• 外汇：看多美元（5%），看多欧元（5%），看空日元（-5%）。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期。
• 海外经济衰退。
• 大宗商品价格波动。
• 美联储超预期加息。