先进制造行业年度策略：点点星光，坚守高成长赛道-20220114-中航证券-71页_3mb

点点星光，坚守高成长赛道

核心内容概述

本报告分析了2021年中国机械制造板块的整体表现及未来2022年重点投资机会，核心内容包括：

• 专用制造板块表现优于通用制造板块；
• 高景气、高成长赛道仍是投资重点，尤其是具备国产替代潜力和全球竞争力的细分领域；
• 重点关注半导体设备、锂电设备、储能、氢能、光伏设备、风电、电动汽车换电模式和锂电热管理等方向。

主要观点

1. 2021年机械板块表现

• 2021年机械板块整体涨幅为 28.58%，居市场前10位，行业实现连续三年正增长；
• 专用设备板块表现优于通用设备，涨幅前五分别为其他专用设备、机床工具、制冷空调设备、金属制品和磨具磨料；
• 专用设备板块在2021年表现出更强的增长稳定性，而通用设备板块则受季节性影响，出现高开低走现象。

2. 2022年重点投资机会

• 高景气赛道：锂电设备、光伏设备等仍处于高景气阶段，中长期成长性显著；
• 困境反转机会：部分制造业板块估值较低，一旦压制因素边际改善，将释放较大空间；
• 专精特新企业：具备高端制造能力、技术优势和全球竞争力的专精特新企业，如刀具、半导体设备等，有望实现高成长和高溢价。

3. 半导体设备

• 全球半导体设备市场规模预计在2022年达到 1140亿美元，中国大陆成为最大市场之一；
• 行业格局高度集中，CR5/CR10超过 65%/76%，但国产替代趋势明显；
• 本土企业如 北方华创、中微公司 等，有望实现“戴维斯双击”（业绩和估值双重提升）；
• 需求端持续增长，全球晶圆厂扩产计划推动设备需求爆发，国产设备导入加速。

4. 锂电设备

• 2025年全球动力电池装机量预计达 1189GWh，年复合增长率约 51%；
• 中国动力电池厂商如 宁德时代、比亚迪、蜂巢能源 等加速扩产，预计2025年国内产能将超过 2000GWh；
• 国外厂商如 LG新能源、三星SDI、Northvolt 等也在积极扩产，推动全球市场增长；
• 2025年全球锂电池需求仍存在 117.7GWh 的缺口，行业将保持高速扩产；
• 部分锂电设备公司已出现盈利拐点，毛利率和净利率有望持续提升。

5. 电动汽车换电模式

• 换电模式具有显著优势，如补能时间短、降低购车成本、延长电池寿命等；
• 政策支持明显，2021年工信部启动换电模式应用试点，11个城市纳入试点范围；
• 行业巨头如 蔚来、奥动新能源、协鑫能科 等加速布局，换电站数量规划超万座；
• “十四五”期间换电站数量有望实现爆发式增长，预计新增换电站投资总额达 1276亿元，运营市场空间达 1091亿元；
• 重点推荐 协鑫能科、瀚川智能、博众精工 等企业，关注其在换电设备制造与运营方面的布局。

6. 锂电热管理

• 热管理系统是保障电池性能和安全的关键，液冷技术是当前主流；
• 液冷系统具有换热效率高、冷却速度快等优势，适用于中高端车型；
• 随着电动车渗透率提升，液冷板产业链将受益，相关企业有望迎来增长机会。

关键信息总结

1. 行业趋势

• 中国制造业正处于产业升级阶段，高成长赛道持续吸引投资；
• 专用设备板块表现优于通用设备，尤其在半导体、锂电、光伏等细分领域成长性突出；
• 电动汽车换电模式作为新型能源补给方式，具有较高的增长潜力。

2. 投资机会

• 高景气赛道：半导体设备、锂电设备、光伏设备等；
• 困境反转赛道：部分制造业板块估值较低，存在反转空间；
• 专精特新赛道：具备国产替代潜力和全球竞争力的优质企业，如刀具、半导体设备等；
• 换电模式：换电站建设加速，产业链企业有望受益；
• 热管理设备：随着电动车普及，液冷技术需求将快速增长。

3. 重点推荐标的

• 半导体设备：北方华创、中微公司、华峰测控、芯源微、至纯科技、盛美上海、万业企业、长川科技、精测电子；
• 锂电设备：先导智能、联赢激光、杭可科技、星云股份、海目星、利元亨、赢合科技、先惠技术；
• 换电模式：协鑫能科、瀚川智能、博众精工、山东威达、科大智能；
• 热管理设备：相关企业如液冷板制造商等。

市场预期

• 2022年机械制造板块整体表现中等偏上，专用设备板块表现突出；
• 随着新能源车渗透率提升和产业链扩产，锂电、光伏、储能等设备需求将快速增长；
• 电动汽车换电模式在政策和市场推动下，将实现从概念到落地的转变；
• 国产替代加速，本土设备厂商迎来增长窗口期。

结构总结

1. 板块回顾

• 2021年机械板块整体涨幅 28.58%，专用设备表现优于通用设备；
• 市盈率稳中有升，专用设备板块增长稳定性强。

2. 专用设备

• 半导体设备：市场规模预计达 1140亿美元，中国大陆为主要市场；
• 锂电设备：2025年全球需求预计达 1189GWh，行业成长性突出；
• 光伏设备：全球新增装机量预计达 200-220GW，国内装机量达 75GW；
• 储能：2025年装机量预计达 55.9GW，成为下一个万亿市场；
• 氢能：2021-2026年燃料电池市场增速预计达 20%，换电模式是工业化应用元年；
• 风电：中国风电制造商与运营商处于全球第一梯队，海风领域增长较快；
• 换电模式：预计“十四五”期间换电站数量将达 20038座，市场空间巨大；
• 热管理：液冷技术是主流，市场需求持续增长。

3. 通用设备

• 通用设备板块整体压力较大，需关注下游需求和国产替代；
• 激光设备、刀具等具备相对优势，可作为投资重点。

结论

2022年机械制造板块中，专用设备板块仍将是投资重点，尤其在半导体、锂电、光伏、储能、氢能、风电、换电模式和热管理等高成长领域。同时，部分通用设备板块存在困境反转机会，值得关注。整体来看，随着中国制造业升级和新能源车渗透率提升，机械制造行业将进入新的增长周期，具备良好投资价值。