20230426-东吴证券-海德股份-000567.SZ-2022年报及2023一季报点评_业绩维持高增_看好个贷不良新机遇_3页_425kb

投资要点

◼ 海德股份发布2022年报及2023年一季报，营收、净利润同比高速增长。◼ 个贷不良业务发展可期，即将成为主攻方向。政策支持，公司通过控股西藏峻丰切入市场，形成智能化处置能力。未来计划实现清收服务累计管理资产规模分别为1000亿、4000亿元，受托清收为主要模式。◼ 机构困境资管业务基础坚实，能源领域占主导，2022年营收占比高并大幅增长。商业地产和上市公司板块亦有进展。◼ 调整盈利预测，维持“买入”评级。◼ 风险提示：监管环境和业务拓展不及预期。

个贷不良业务：政策获批，快速切入

◼ 背景：银保监会2021年1月开启个贷不良资产批量转让试点。◼ 公司动作：2022年8月增资控股西藏峻丰。◼ 技术支持：大数据＋AI形成全链条处置能力，占得先机。◼ 收费模式：受托清收按回款30%-40%收费，收购清回收率预期15%/20%/25%/30%（对应不同持有期限）。◼ 发展目标：未来1/3年累计管理资产规模目标分别为1000亿/4000亿元。◼ 重心转移：受托清收将成为主要模式，占比达到80%以上。

机构困境资产管理：基础坚实，多元化布局

◼ 分支定位：涵盖能源、商业地产、上市公司。◼ 能源领域：
• 得益于控股股东永泰集团资源，实施困境资产纾困。
• 截至2022年，能源类资产投资余额51亿，营收占93%，同比增168%。
◼ 商业地产领域：
• 对接北京、长三角等地区项目，收益稳定（租金+改造增值）。
• 截至2022年，投资额占12%。◼ 上市公司：
• 2022年11月持有海伦哲控股股东股权，助力化解退市风险，海伦哲已撤销退市警示。

盈利预测与评级

◼ 调整预测：2023-2024年归母净利润为1136亿/1571亿元，同比增速62.2%/38.3%。◼ 补充预计：2025年净利润2088亿，同比增速32.98%。◼ 估值调整：对应PE分别为14.87/10.75/8.08倍。◼ 维持评级：买入，看好个贷不良业务带来成长空间。

风险提示

◼ 监管政策趋严、政策红利释放不及预期。◼ 个贷不良业务拓展进度低于预期。

→ 投资亮点：

- 个贷不良先行，政策驱动新增长。
- 困境资产管理卡位，多元业务显优势。
→ 盈利预测调整，买入评级承托高成长。
→ 风险因素需关注。