20161102-东兴证券-黄酒行业专题报告_提价趋势已现_期待盈利逐步改善_21页_991kb

黄酒行业专题报告总结

核心内容概述

黄酒作为中国传统的发酵酒种之一，其发展速度较慢，市场规模和消费者覆盖面远低于白酒、啤酒等主流酒种。尽管黄酒具备较高的营养价值和健康属性，但其盈利能力较弱，主要受制于价格偏低、毛利率与净利率低、费用管理能力不足等因素。

主要观点

• 黄酒行业地位较低：黄酒在国内酒类市场中属于小酒种，产量占酿酒行业总产量的约4%，收入占比不足2%。
• 盈利水平偏低：黄酒行业整体盈利弱于白酒行业，毛利率和净利率均低于白酒行业，2015年黄酒行业利润占酿酒行业的比例仅为1.69%。
• 提价趋势显现：黄酒行业近年来开始出现提价，主要集中在主力产品和中低端产品，提价幅度在5%-15%之间，旨在改善行业盈利环境。
• 行业变化驱动提价：提价的核心逻辑在于黄酒行业自身的调整，包括产品结构优化、市场拓展、成本上升等因素，而非单纯跟随白酒行业提价。
• 未来盈利有望改善：随着黄酒行业全国化程度提升、集中度提高，预计未来盈利能力将逐步改善。

关键信息

行业现状

• 市场规模：黄酒在酿酒行业中占比低，2015年产量约301.75万千升，收入约181.94亿元。
• 消费区域：黄酒消费主要集中在江浙沪地区，全国化程度较低，非核心区域收入增速较快。
• 价格与利润：黄酒价格偏低，毛利率和净利率远低于白酒，2014年黄酒单价为5810元/千升，仅为白酒的14%左右。
• 行业趋势：黄酒行业进入提价期，主要企业如古越龙山、会稽山、金枫酒业均有所动作。

提价分析

• 提价幅度：黄酒上市公司提价幅度在5%-15%之间，主要集中在主力产品和中低端产品。
• 提价影响：虽然提价对收入贡献有限，但有助于改善行业盈利环境，提升经销商利润。
• 提价原因：提价逻辑基于行业自身变化，包括产品供求关系、市场情况及成本上升。

重点公司推荐

• 古越龙山（600059）：

  • 2016年前三季度营业收入11.21亿元，同比增长16.83%。
  • 归属股东净利润0.96亿元，同比增长12.35%。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.19元、0.22元、0.26元，对应PE分别为54X、47X、40X，维持“推荐”评级。

• 会稽山（601579）：

  • 2016年前三季度营业收入5.99亿元，同比增长7.85%。
  • 归属股东净利润7408万元，同比增长3.75%。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.35元、0.4元、0.43元，对应PE分别为43X、38X、35X，维持“强烈推荐”评级。

• 金枫酒业（600616）：

  • 2016年前三季度营业收入7.53亿元，同比增长7.32%。
  • 归属股东净利润5506.7万元，同比略有下滑。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.18元、0.2元，对应PE分别为63X、58X、53X，维持“推荐”评级。

行业数据概览

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：
  • 古越龙山：推荐
  • 会稽山：强烈推荐
  • 金枫酒业：推荐

未来展望

• 全国化趋势：黄酒消费区域正逐步从江浙沪向全国扩展，未来增长潜力较大。
• 产品优化：企业持续优化产品结构，聚焦核心产品，提升品牌影响力。
• 政策支持：浙江省出台“十三五”规划，支持黄酒行业发展，提升行业地位。

总结

黄酒行业虽在国内酒类市场中占比小，但其发展潜力和行业变化趋势明显。随着提价策略的实施，行业盈利能力有望逐步改善，未来增长空间较大。重点公司如古越龙山、会稽山和金枫酒业在产品优化、渠道拓展和市场布局方面表现积极，值得关注。