20171030-新时代证券-创业环保-600874.SH-市场拓展效果初显_综合服务能力逐步提升_5页_991kb
报告摘要
市场拓展效果初显，综合服务能力逐步提升总结
核心内容概述
公司2017年三季报显示，其前三季度营业收入为15.50亿元，同比增长4.55%；归母净利润为4.11亿元，同比增长11.82%；扣非归母净利润为3.96亿元，同比增长12.34%。整体来看，公司业绩稳步增长，市场拓展和综合服务能力提升效果初显，首次覆盖给予“推荐”评级。
主要观点
1. 营收小幅增长，业务模式保持稳定
- 公司主要业务仍以水务业务和新能源供冷供热业务为主，经营模式未发生重大变化。
- 污水处理、供水及再生水业务仍以PPP模式为主，再生水销售和管道接驳业务保持原有模式。
2. 市场拓展成效显著，综合环境服务能力增强
- 公司在东北、中部等区域成功中标多个PPP项目，如大连春柳河污水处理厂一期升级扩建工程。
- 对山东公司进行增资，推动危废综合处置中心项目，拓展危险废物业务，提升综合环境服务能力。
3. 资本运作与内部改革持续推进
- A股定向增发修订方案已获国资部门批准并顺利通过股东大会，非公开发行A股股票已获中国证监会受理。
- 深化集团内部管理改革，推行项目经理负责制和厂长负责制，提升运营效率和项目收益。
4. 科研成果显著，推动技术转化
- 在污水处理小型化设施、土壤修复、环境水体治理等方面取得成果。
- 自主研发的土壤/固废修复调理剂成功应用，获得两项发明专利，增强了技术储备和市场竞争力。
5. 投资建议与评级
- 首次覆盖给予“推荐”评级，预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.45和0.46。
- 当前股价对应2017-2019年PE分别为46.7、36.0和35.4，未来成长空间被看好。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 19.34 | 19.59 | 19.98 | 24.47 | 25.75 |
| 净利润（亿元） | 3.31 | 4.68 | 5.21 | 6.78 | 6.89 |
| EPS（元） | 0.23 | 0.31 | 0.35 | 0.45 | 0.46 |
| P/E（倍） | 69.82 | 52.08 | 46.74 | 35.95 | 35.38 |
| P/B（倍） | 5.24 | 4.86 | 4.52 | 4.11 | 3.77 |
| EBITDA（亿元） | 8.51 | 10.35 | 10.28 | 13.14 | 14.01 |
财务比率分析
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 37.9 | 41.3 | 38.0 | 43.0 | 43.0 |
| 净利率（%） | 17.1 | 22.6 | 24.7 | 26.2 | 25.3 |
| ROE（%） | 7.5 | 9.4 | 9.7 | 11.4 | 10.6 |
| 资产负债率（%） | 54.0 | 53.0 | 51.5 | 56.2 | 50.2 |
| 净负债比率（%） | 20.0 | 18.3 | 1.9 | 25.7 | 5.7 |
| ROIC（%） | 4.6 | 6.2 | 6.0 | 6.4 | 7.0 |
风险提示
- 政府信用风险
- 政策变更风险
- 运营管理风险
市场表现
- 收盘价：15.36元
- 总股本：10.87亿股
- 总市值：167.0亿元
- 一年最低/最高价：7.65/24.93元
- 近3月换手率：174.12%
投资评级说明
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：预期与市场基准指数持平。
- 回避：预期低于市场基准指数10%以上。
- 市场基准指数为沪深300指数。
分析师信息
- 邱懿峰：新时代证券环保行业分析师，美国德克萨斯大学硕士，两年行业研究经验，曾任银河证券研究员。
其他信息
- 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
- 报告分析基于假设，估值方法有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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