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冠通期货研究报告总结：天然橡胶偏空震荡

一、行情表现

2026年2月4日，天然橡胶主力合约收盘价为16175元/吨，当日涨跌幅为-0.86%。现货市场表现疲软，上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为15900-15950元/吨，较前一交易日下跌150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550元/吨，较前一交易日下降50元/吨。整体来看，市场情绪偏弱，下游询盘气氛一般，成交清淡。

二、供给分析

1. 供应趋势

上周天然橡胶供应呈现国内外逐渐下滑趋势。国内云南、海南产区全面停割，海外方面，泰国、越南接近割胶季尾声，泰国北部已停割，泰国南部正值旺产季。

2. 未来展望

全球天然橡胶供应将逐步由旺季转为淡季，后期供应压力或逐步减弱。但国内1月下旬仍集中到港，工厂原料备库意愿较强，预计原料价格将延续坚挺。根据ANRPC数据，1月份开始产量将逐步下降，一季度整体产量大概率下滑。同时，1、2月份橡胶进口量也预计减少。

三、需求分析

1. 轮胎开工率

2026年1月30日，我国半钢胎开工率为74.84%，高于历年同期均值；全钢胎开工率为62.44%，同样高于历年同期均值。整体开工率偏高。

2. 需求变化

受原料价格高位运行影响，部分样本企业在1月底至2月初开始安排春节放假，导致产能利用率下行。全钢胎终端需求疲弱，出货偏慢，成品库存高企，部分企业或适度减产。相比之下，半钢胎节前或存在出货小高峰预期，补货积极性略好于全钢胎。

四、库存情况

1. 青岛地区库存

截至1月底，青岛地区天然橡胶样本仓库库存为59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快。其中，保税区库存为10.57万吨，增幅23.63%；一般贸易库存为48.55万吨，增幅11.89%。

2. 库存压力

尽管到港量减少、下游开工负荷下调，但供大于求，青岛地区库存仍处于累库状态，基本面承压。

五、基差情况

截至2月4日，天然橡胶基差为-285元/吨，处于历史低位，且基差绝对值低于全年均值，有扩大的空间，表明期货价格相对现货价格贴水较大。

六、综合结论

1. 市场趋势

短期来看，天然橡胶价格偏空震荡运行，主要受库存高企、下游需求疲软及假期临近影响。

2. 未来预期

随着假期临近，轮胎产能利用率逐步下行，短期价格承压。但未来几个月到港量减少可能缓解库存压力，同时全球供应逐步转淡，成本端支撑偏强，或对价格形成一定支撑。

3. 操作建议

建议关注库存变化及下游需求恢复情况，短期以逢高抛空为主，中长期可关注供应减量及需求回暖带来的潜在反弹机会。