20221101-开源证券-东鹏饮料-605499.SH-公司信息更新报告_基地市场恢复增长_三季度环比加速_4页_713kb

东鹏饮料（605499.SH）投资分析总结

核心内容概览

东鹏饮料（605499.SH）在2022年前三季度实现了收入和利润的快速增长，公司基本面持续向好。2022Q1-Q3公司营收达66.4亿元，同比增长19.5%；扣非前后归母净利分别为11.7亿元和10.6亿元，同比分别增长17.0%和10.2%。2022Q3单季营收同比增长25.3%，归母净利同比增长28.3%。公司上调了2022-2024年的归母净利预测，预计分别为13.96亿元、17.86亿元和23.13亿元，对应的EPS分别为3.49元、4.47元和5.78元，当前股价对应PE分别为45.9倍、35.8倍和27.7倍。

主要观点

1. 市场表现

• 基地市场恢复增长：2022Q3，广东市场同比增长4.6%，广西市场同比增长18.3%，基地市场整体呈现恢复态势。
• 成长市场快速增长：华东、华中、西南、华北市场分别同比增长35.7%、32.6%、49.3%、74.5%，显示出公司在省外市场的强劲扩张能力。
• 经销商增长：前三季度主要经销商净增288个，同比增长12.5%，进一步扩大了销售网络。

2. 成本与费用控制

• 成本压力：2022Q1-Q3，公司毛利率同比下降4.0个百分点，主要由于PET聚酯切片、白砂糖等原材料价格上涨。
• 费用优化：销售费用率同比下降2.46个百分点，管理费用率同比下降0.51个百分点，有效抵消了部分成本压力。
• 净利率提升：2023Q3单季净利率同比上升0.41个百分点，显示公司盈利能力增强。

3. 产品与市场策略

• 轻装上阵：2023年公司通过优化库存管理，提升销售效率，库存水平低于2021年同期，增强了市场竞争力。
• 原料成本回落：6月以来PET瓶胚价格持续下行，预计未来仍有进一步回落空间，将对利润产生积极影响。

关键信息

财务摘要

财务预测与估值

• 估值比率：P/E从2020年的78.8倍降至2024年的27.7倍，显示出市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
• P/B：从2020年的33.5倍降至2024年的7.3倍，表明公司资产价值逐步被市场认可。
• EV/EBITDA：从2020年的54.8倍降至2024年的18.9倍，反映公司估值体系的优化。

风险提示

• 省外市场扩张较慢：尽管省外市场增长显著，但扩张速度可能受多种因素影响。
• 新品拓展失败：新产品线的市场接受度存在不确定性，可能影响公司未来增长。
• 市场格局变化：饮料行业竞争激烈，市场格局可能发生变化，影响公司市场份额。

结论

中长期来看，东鹏饮料凭借全国化扩张和盈利能力提升，具备良好的增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来表现有望超越市场。投资者应关注公司成本控制能力和市场拓展进展，以评估其长期投资价值。