20240901-开源证券-东鹏饮料-605499.SH-公司信息更新报告_旺季增长强劲_新品表现突出_4页_713kb

东鹏饮料（605499.SH）2024年中期业绩亮眼，上调盈利预测

核心观点摘要

• 业绩增长强劲：2024年上半年，公司实现营收787亿元，同比增长44.2%；归母净利润同比增长72.3%。随后的季度末数据显示，增长趋势仍处高位，单二季度营收同比增速达47.9%，归母净利润增长更显著。
• 子品类表现超预期：能量饮料核心产品“东鹏特饮”继续高速增长，Q2收入同比增幅达36.4%，环比继续提升；新推出电解质水表现突出，整体营收同比激增281.1%年，成为新的增长点。
• 全国化与渠道扩张持续推进：公司继续加大“鹏击行动”为主的营销攻势，并通过增加终端动销（冰柜布点、促销等）刺激消费回暖，华中、西南等区域增长势头较强。
• 成本控制效果明显：公司毛利率同比提升3.3个百分点，净利率增长372个百分点，主因终端白糖及包材等成本下降，以及规模扩大带来全渠道费用率下降。
• 上调盈利预测：基于股价表现及2024年良好增长预期，将2024-2026年的归母净利润预测从258.4亿元上调至297.9亿、360.5亿、437.2亿元分别对应。
• 估值提升：2024年EPS预计达7.45元，在当前股价227.94元下，PE为306倍。估值进一步提升，市场潜力持续看好。
• 风险提示：需求竞争加剧、原材料波动、食品安全风险。

公司深度分析

各产品线表现

• 东鹏特饮：量价齐升，二季度销量增长33%，单价微增0.4%。新渠道及社交营销常态化，全国销量持续渗透。
• 电解质水（补水啦）：高增长新线，Q2销量翻倍增长，单价略降13.8%，具备“小爆款”潜质，在推动公司产品结构多元化、错位竞争方面有重要作用。
• 其他品类：包括功能饮料、包材配套等，协同作用显现。

区域销售分布

• 成长中区域表现抢眼：华东、西南、华中地区同比增长分别达581%、806%、494%，“外省渗透率”增长核心推动力；
• 广东等老本营增速环比提升，体现渠道效率提升和促销效果的扩大化。

利润改善

• 净利率同比+372 pct：短期毛利率提升帮忙，加上费用率同比下降1.59-1.37 pct，带来整体盈利能力跃升；中期宏观环境下压低开支的趋势仍将持续。

关键财务数据

总结展望：

东鹏饮料自今年初以来继续保持强弹性增长，产品矩阵完善，核心驱动力仍为“特饮+升级电解质水”的双引擎结构。通过市场拓展和渠道下沉，公司竞争优势不断强化。新赛道拓展空间充足，未来三年盈利增速有望持续跑赢大市。伴随估值修复，整体采用“增持”评级。

风险：人货场各环节均存在一定不确定性，如政策调整、原材料及运输成本上升等风险需持续关注。