20231105-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-项目投资点评_落子华北_高增持续性再夯实_8页_1mb

核心事件：由天津东鹏维他命饮料有限公司作为投资主体，在天津市西青区精武镇投资建设“东鹏饮料集团华北区域总部暨天津生产基地”项目，总投资不低于6亿元，注册资本不低于2亿元，计划2025年初投产，用于增强华北市场覆盖能力。

扩张与产能布局：

• 公司全国化扩张持续加速，网点数量从2020年的120万增至约350万家，20-23年收入复合增长率约30%。
• 当前形成“7+2”产能布局，截至2022年总设计产能达280万吨，利用率70%；且有2个在建基地，计划2023年底及2024年初投产，进一步完善全国产能网络。
• 为响应华北地区强劲增长，东鹏新增天津生产基地，利于缩短运输时间并强化市场开拓。

产品与增长动力：

• 大单品表现：东鹏特饮前三季度同比增长25%，已打通全国330万零售网点，仍有2-3年快速铺货窗口期。
• 新品拓展：补水、大咖等新品虽短期动销有所放缓，但整体仍保持良性增长，乌龙茶等新品也有望成为第二增长曲线的重要抓手。

财务与成本分析：

• 公司2023-2025年预计营收CAGR为293%、248%，净利润CAGR为411%、314%。估值方面，2022至2025年PE从51倍降至22倍。
• 成本控制上，公司成功锁定了PE价格低位，且糖价已见顶回落，有助维持未来业绩弹性。

投资建议：

• 维持“强推”评级，目标价215元，未来增长动能巩固了其高成长属性。
• 需关注网点扩张节奏、新品推广效果及原材料价格波动等风险。

财务预测概览：预计2023/24/25年EPS分别为5.08元/6.68元/8.45元，对应PE分别为36倍/27倍/22倍。