20221101-东方证券-东鹏饮料-605499.SH-三季度业绩稳定成长_成本拐点有望到来_5页_362kb

报告摘要

三季度业绩稳定成长，成本拐点有望到来

核心内容总结

公司2022年前三季度实现营收66.44亿元（yoy +19.5%），归母净利润11.66亿元（yoy +17.0%）。其中，2022年第三季度实现营收23.53亿元（yoy +25.3%），归母净利润4.11亿元（yoy +28.3%），业绩保持稳定增长。公司产品结构中，东鹏特饮和其它饮料分别实现收入63.9亿元（yoy +19.7%）和2.4亿元（yoy +14.3%），均表现良好。

主要观点

区域扩张稳步推进：公司在全国化布局方面持续发力，2022年前三季度，省外市场华东、华中、广西、西南和华北区域分别实现收入8.3亿元、8.1亿元、7.0亿元、5.0亿元和4.4亿元，同比增长35.7%、32.6%、18.3%、49.3%和74.5%。区域增长显著，尤其是华北和华中市场表现突出。
经销商数量增长：截至2022Q3末，公司经销商数量合计2600家，环比增加10家，同比增加452家，显示公司市场拓展能力增强。
毛利率承压：2022Q3毛利率为40.05%，前三季度为41.75%，同比分别下降3.45pct和4.00pct，主要受聚酯切片和白砂糖等原材料价格上涨影响。
费用控制良好：2022Q3销售费用率16.27%（yoy -4.99pct），管理费用率2.89%（yoy -0.44pct），整体费用率有效控制，销售净利率提升至17.46%（yoy +0.41pct），盈利能力改善。
成本拐点预期：随着大宗商品价格迎来拐点，公司未来原材料成本有望下降，从而改善毛利率水平。
产品矩阵丰富：公司近期推出生榨油柑汁等新品，有助于打造新的增长点，增强市场竞争力。
投资建议：维持买入评级，预测2022-2024年每股收益分别为3.53元、4.55元和5.64元，给予2023年37倍PE估值，对应目标价169.26元。

关键信息

财务数据

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,959	6,978	8,515	10,546	12,809
营业利润(百万元)	1,050	1,529	1,796	2,325	2,875
归属母公司净利润(百万元)	812	1,193	1,407	1,821	2,256
毛利率(%)	43.9%	44.4%	40.7%	41.3%	41.2%
净利率(%)	16.4%	17.1%	16.5%	17.3%	17.6%
ROE(%)	45.8%	38.8%	28.5%	28.4%	28.1%
市盈率	82.0	55.8	47.3	36.6	29.5
市净率	34.8	15.7	11.8	9.3	7.5

投资建议

评级：买入（维持）
目标价格：169.26元
可比公司PE：2023年31倍，给予20%估值溢价，对应23年37倍PE
盈利预测：2022-2024年每股收益分别为3.53元、4.55元和5.64元

风险提示

市场竞争加剧风险：红牛商标纠纷可能影响市场格局，导致公司市场份额下降
行业增速放缓风险：若能量饮料行业增速放缓，公司营收增长可能受限
原材料成本大幅上升风险：原材料价格波动可能影响公司盈利能力

总结

公司2022年三季报显示业绩稳定增长，区域扩张持续推进，经销商数量增加，费用控制良好，盈利能力有所改善。尽管毛利率承压，但预计随着原材料成本拐点的到来，公司未来盈利有望回升。同时，公司通过产品创新和终端操作策略，积极拓展市场，具备较强的成长潜力。基于良好财务表现和行业前景，维持买入评级，给予23年37倍PE估值，对应目标价169.26元。

展开完整摘要