玉米类月报：政策性导向支撑下，玉米期价跌幅有限-20230928-瑞达期货-17页_1mb

玉米类月报总结（2023年9月28日）

核心内容概述

本报告分析了2023年9月玉米及玉米淀粉市场的行情回顾、基本面影响因素、价差分析以及期权市场情况，并对10月市场走势进行了展望及期货策略建议。整体来看，玉米及玉米淀粉市场在供需变化和政策导向下呈现震荡走势，玉米期价仍有下跌可能，但跌幅有限；玉米淀粉则因库存偏紧和需求支撑具备一定抗跌性。

主要观点

• 玉米市场：9月玉米期价震荡下跌，主要受国际供需宽松、进口成本低、国内阶段性供应压力大等因素影响。
• 玉米淀粉市场：与玉米走势同步偏弱，但库存偏紧，基本面相对良好，具备一定抗跌性。
• 供需关系：国内玉米增产预期较强，但生猪产能去化缓慢，饲料刚需支撑仍存，深加工企业采购积极性提升。
• 进口影响：玉米进口量缩量，供应压力减弱，国际市场价格优势明显，对国内价格形成一定压制。
• 政策导向：政策性收购保障农民售粮，支撑市场底部，对玉米价格形成利好。
• 价差趋势：玉米与淀粉价差维持中等水平，预计10月价差有望止跌回升。
• 期权市场：玉米期权波动率震荡上升，市场多空力量基本平衡，建议关注震荡行情。

关键信息

一、2023年9月市场行情回顾

1. 玉米：

   • 表现为震荡下跌。
   • 主要受国际供需宽松、进口成本低、国内阶段性供应压力大影响。
   • 2311合约价格走弱，贸易商压价收购意愿增强。

2. 玉米淀粉：

   • 随玉米同步走弱。
   • 下游提货良好，但企业加工利润改善，产量增加，库存下降。
   • 2311合约价格偏弱，但抗跌性较强。

二、玉米基本面影响因素

1. 国内供需形势：

   • 新季玉米增产预期较强，产量预计为28494万吨，较2022年增长6.41%。
   • 华北和东北玉米集中上市，阶段性供应压力大。
   • 生猪产能去化缓慢，饲料刚需支撑仍存。

2. 玉米进口情况：

   • 8月进口量119.84万吨，同比减少33.34%，1-8月累计进口量同比减少11.93%。
   • 9-11月进口预估分别为170万吨、70万吨、65万吨，逐步减少。

3. 饲用稻谷拍卖：

   • 本年度定向饲用稻谷拍卖成交良好，成交率为89%。
   • 饲用稻谷出库率平均为30%，部分饲料企业开始使用稻谷替代玉米。

4. 小麦替代影响：

   • 小麦价格优势减弱，小麦-玉米价差扩大至118.01元/吨。
   • 饲用替代意愿降低，玉米需求支撑仍存。

5. 深加工需求：

   • 加工企业玉米库存仍处于近年来偏低位，刚需采购增强。
   • 四季度为消费旺季，深加工企业采购意愿提升。

6. 国际市场影响：

   • 美国玉米产量上调，国际市场供需宽松，价格低于国内。
   • 国内价格受国际价格压制，有向国际靠拢的趋势。

7. 政策支持：

   • 国家粮食和物资储备局强调政策性收购，保障农民收益，支撑市场底部。

三、玉米淀粉基本面影响因素

1. 成本支撑减弱：

   • 玉米价格回落，导致淀粉成本支撑减弱。
   • 玉米现货均价为2893.1元/吨，较上月下滑约27元/吨。

2. 产出压力：

   • 淀粉企业开机率回升，产出压力加大。
   • 9月淀粉库存下降明显，库存压力有所缓解。

3. 下游需求支撑：

   • 淀粉糖行业进入淡季，但造纸包装、食品等行业需求恢复。
   • 国庆后临近双十一，下游备货补库需求增强，支撑需求端。

四、玉米与淀粉价差分析

• 截至9月25日，玉米淀粉与玉米主力合约价差为305元/吨，次主力价差为310元/吨。
• 价差较上月末变化不大，处于中等水平。
• 预计10月玉米价格下行，但淀粉因库存偏紧具备抗跌性，价差有望止跌回升。

五、玉米期权市场分析

1. 流动性：

   • 玉米期权持仓量和成交量有所回升，市场参与度增强。
   • 认沽认购比为101.28%，成交量认沽认购比为140%，表明市场多空基本平衡。

2. 波动率：

   • 2311合约隐含波动率上升至15.1%，与历史波动率水平接近。
   • 2401合约波动率走势同步，市场估值相对合理。

六、2023年10月市场展望及策略建议

市场展望

• 玉米：阶段性供应压力大，基本面偏弱，期价后期仍有下跌可能，但跌幅有限。
• 玉米淀粉：库存偏紧，需求支撑仍存，具备一定抗跌性。

期货策略建议

1. 投机策略：

   • 建议玉米2401合约在2500-2650元/吨区间内交易，止损上下各50元/吨。
   • 建议玉米淀粉2401合约在2800-2950元/吨区间内交易，止损上下各50元/吨。

2. 套利交易：

   • 本月主力合约移仓换月，暂不参与跨月套利。

3. 套期保值：

   • 建议贸易企业少量买入玉米2401合约建立虚拟库存，止损参考2450元/吨。

4. 期权操作：

   • 10月玉米或趋于震荡，可尝试卖出C2401-C-2600和C2401-P-2600组合。
   • 投资者应关注外部市场变化，及时调整策略。

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