20230928-瑞达期货-玉米类市场周报_季节性上量压力下_玉米系继续收低_24页_1mb

玉米与玉米淀粉市场周总结

总体情况

2023年9月28日玉米系产品继续收低。大连玉米主力合约2311收盘价2628元/吨（周跌24元/吨），玉米淀粉主力合约2311收盘价2929元/吨（周跌25元吨），主要受两个因素影响：供给端产量预期上调、进口库存增加，以及需求端原料厂库存维持高位、下游饲料利润不佳致观望情绪浓。

关键驱动原因

玉米：

1. 产量上升：美玉米宣布产量上调，国内新粮收割启动，产量或略增；政策粮持续投放缩减去库节奏，原料厂采购谨慎。
2. 进口库存高位：USDA报告前分析师普遍预估玉米库存创新高（同比增38%），支撑国际压力。
3. 成本端：养殖利润承压，深加工消费疲软，需求对价格支撑较弱。

玉米淀粉：

1. 下游提货活跃：双节前备货好转，淀粉企业库存降幅显著（周降631%，月降1986%）。
2. 原料成本承压：玉米价格下跌削弱成本支撑，工厂加工利润改善缓慢。

价格与持仓情况

• 期货交易：
  • 玉米总持仓环比降约43万手，前20名净空持仓收窄（-1.49万→-4.8万）；
  • 玉米淀粉持仓环比降，前20名净空差变化不大，市场多空博弈不剧烈。
• 基差表现：嘉峪关玉米与淀粉现货价格稳中偏弱，月间价差（11-1）普遍偏高，显示市场对远月看涨预期仍存争议。

产业链动态

• 进口数据：8月中国玉米进口同比大降59万吨，对外依存度有所改善。
• 饲料消耗：饲料企业玉米库存降至27.96天（周降0.087天），库存天数改善显著。
• 养殖利润：生猪养殖头均利润回归盈亏边缘，短期缺乏价格传导弹性。
• 深加工：玉米淀粉开机率52.2%、库存降幅631%，加工利润有所恢复，企业重启补库预期增强。

波动率与基本面

• 期权隐含波动率震荡微幅下滑，盘面波动率高于历史同期平均水平。
• 替代品影响：木薯淀粉价差稳中有扩，小麦玉米价差维持高位，均未动摇玉米系主导地位。

后续建议

• 玉米：暂且观望，关注USDA报告与阶段性供需兑现。
• 玉米淀粉：短期维持偏强逻辑，但需重点跟踪下游订单需求与原料成本联动。