中证指数-中证国开债指数与时俱进，资产配置正当时-2020.7-9页_1mb

中证国开债指数总结

一、国开债投资的核心优势

1. 流动性最佳

• 国开债是境内债券市场流动性最高的券种，其买卖价差小、交易成本低，是重要的利率基准。
• 2020年上半年，国开债现券成交金额约31万亿元，占银行间市场成交额的10%。
• 成交额排名前10的债券中有6只为国开债，其中“19国开15”和“20国开05”成交金额分别达84172.26亿元和38090.26亿元。

2. 市场容量大，期限齐全

• 国开债发行规模累计达20万亿元，是第二大发债主体，存量规模约9万亿元，占政策性金融债的55%。
• 发行期限覆盖3个月至30年，构建了完善的收益率曲线。
• 发行市场涵盖银行间、交易所及柜台市场，产品体系不断优化，如交易所贴现债券的推出。

3. 信用风险低，风险权重低

• 国开债作为政策性金融债，信用风险较低，适用于风险偏好较低的投资者。
• 在商业银行资本充足率计算中，国开债风险权重为0%，优于地方政府债（20%）和信用债（100%）。
• 国开债指数产品也可按照0%风险权重计算，优于主动型委外债基。

4. 纳入全球债券指数，境外配置需求上升

• 摩根大通、彭博巴克莱、富时罗素等境外指数商已将国开债纳入全球债券指数。
• 境外机构持有国开债规模持续增长，2020年以来，国开债持仓占比由14.41%上升至17.53%。
• 国开债作为利率债品种，具有较高的投资性价比，未来境外配置需求有望进一步增加。

二、中证国开债指数体系

1. 指数种类

• 中证指数公司管理的国开债指数共12条，包括总指数、分期限指数和策略指数。
• 样本券覆盖交易所和银行间市场上市的国开债，当前久期为4.95年，到期收益率为3.05%。

2. 分期限指数

• 短期：国开债0-1年指数、1-3年指数，年化收益分别为3.24%和3.94%，适合现金管理。
• 中长期：国开债5-7年、5-10年、10年及10年以上指数，年化收益分别为4.89%、4.98%、5.57%，适合长期配置及交易型操作。
• 中短期平衡：5年久期国开债指数，久期适中，波动性较低，收益较高，适合风险收益平衡型投资者。

3. 策略指数

• 恒定久期指数：如中证5年恒定久期国开债指数，久期稳定在5年左右，便于投资者进行久期管理。
• 流动性指数：如中证7-10年国开债流动性指数，聚焦10年期国开债，反映其高流动性特征。

三、国开债流动性指数的创新实践

1. 编制背景

• 市场存在国开债指数产品同质化严重的问题，需提供更多差异化工具。
• 10年期国开债流动性最佳，可作为利率基准和ETF标的，具有重要市场意义。
• 通过联合研究，创新编制方法和合作方式，提升市场服务能力。

2. 指数特色

• 流动性属性：指数权重基于流动性指标调整，反映高流动性国开债的整体表现。
• 样本覆盖广：7-10年期限分段内，样本券数量充足，符合监管要求。
• 权重调整机制：
  • 不再以市值权重为主，而是采用流动性因子调整。
  • 上市时间衰减因子和市场成交指标结合，形成最终权重因子。
  • 例如，200205.IB在流动性指数中权重上升13.63%，190215.IB上升1.65%。

3. 应用场景

• 业绩基准：反映7-10年期限内流动性较好的国开债综合表现，2014年以来年化收益率约6.14%。
• 投资标的：流动性佳，便于跟踪复制，减少交易成本和跟踪误差。
• 利率风险管理：久期稳定，便于投资者进行利率风险对冲。
• ETF工具：与10年期国债期货期限匹配，未来可作为跨市场ETF的标的。

四、总结

中证国开债指数体系充分体现了国开债在流动性、市场容量、风险权重及国际认可度方面的优势。通过分期限、策略指数的构建，满足了不同风险偏好的投资者需求。国开债流动性指数的推出，进一步提升了指数的市场适用性与投资价值，为债券市场提供了更加精细化的工具支持。未来，随着债券市场开放和长期资金入市，国开债指数产品将在资产配置和风险管理中发挥更大作用。