煤炭行业：行业整体保持缓慢增长，大型煤企预期相对稳定-20190507-开源证券-21页_2mb

煤炭行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年及2019年第一季度煤炭行业的整体表现及重点公司业绩，同时提出了投资策略和风险提示。行业整体保持缓慢增长，大型煤企盈利预期相对稳定，而部分中小型煤企则表现出较高的增长潜力。

行业整体表现

• 2018年：煤炭行业营收达9974.23亿元，同比增长9.32%，净利润949.86亿元，同比增长5.48%。毛利率下降0.32个百分点至31.15%，净利率下降0.17个百分点至11.96%，ROE为11.83%，高于全部A股2.08个百分点。
• 2019年Q1：营收增长至2509.55亿元，同比增长9.32%；净利润274.97亿元，同比增长4.19%。毛利率下降至28.99%，净利率下降至13.34%。ROE为3.21%，高于全部A股0.40个百分点。

子板块表现

• 煤炭开采：2018年营收9369.8亿元，同比增长8.48%；归母净利886.93亿元，微增0.62%。毛利率下降至31.93%，净利率下降至12.01%。2019年Q1营收2359.72亿元，同比增长9%；归母净利263.56亿元，增长4.27%。
• 焦炭加工：2018年营收604.42亿元，同比增长24.28%；归母净利62.93亿元，显著增长230.29%。毛利率回升至19.16%，净利率回升至11.15%。2019年Q1营收149.83亿元，同比增长14.52%；归母净利11.41亿元，微增2.33%。

重点公司业绩表现

• 中国神华：2018年净利438.67亿元，扣非净利同比增长2.1%；2019年Q1营收570.11亿元，净利润148.29亿元，同比增长4.71%。
• 潞安环能：2018年净利23.63亿元，同比下降4.29%；2019年Q1营收56.20亿元，净利润8.43亿元，同比增长21.54%。
• 兖州煤业：2018年净利79.09亿元，同比增长16.81%；2019年Q1营收482.44亿元，净利润30.17亿元，同比增长9.84%。
• 山西焦化：2018年净利15.33亿元，同比增长1567.38%；2019年Q1营收14.42亿元，净利润4.73亿元，同比增长37.60%。

投资策略

• 行业特点：煤炭行业为强周期行业，受宏观经济和政策影响较大。
• 未来展望：预计2019年煤炭价格将保持平稳波动，但受季节性因素影响可能出现阶段性上涨。行业改革正从总量性去产能向结构性去产能转变，产能持续向大型企业集中。
• 投资主线：（1）成本控制良好、具备先进产能、低估值且高分红的大型煤企；（2）涉及国企改革和地方企业重组的相关概念。
• 推荐个股：关注中国神华、兖州煤业、潞安环能等大型龙头企业，以及具备国企改革概念的西山煤电、山西焦化等公司。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能对煤炭需求产生负面影响。
• 政策风险：政策调整可能影响煤炭价格及行业盈利能力。

关键信息

• 行业整体盈利：36家上市公司在2018年和2019年Q1整体盈利，仅平庄能源和*ST大洲亏损。
• 资产负债率：18年有15家公司的资产负债率低于50%，19年Q1增至19家。
• ROE表现：18年行业ROE平均值为10.34%，19年Q1预计年化ROE与18年持平。

图表目录

• 表1：18年煤炭板块上市公司业绩表现
• 表2：19年Q1煤炭板块上市公司业绩表现
• 图1：18年行业营收增速
• 图2：19年Q1行业营收增速
• 图3：18年行业净利润表现
• 图4：19年Q1行业净利润表现
• 图5：18年行业盈利能力
• 图6：19年Q1行业盈利能力
• 图7：18年行业ROE与市场对比
• 图8：19年Q1ROE与市场表现
• 图9：上市公司营业收入前十（2018）
• 图10：上市公司营业收入前十（2019Q1）
• 图11：上市公司净利润前十（2018）
• 图12：上市公司净利润前十（2019Q1）
• 图13：上市公司营收增速前十（2018）
• 图14：上市公司营收增速前十（2019Q1）
• 图15：上市公司净利增速前十（2018）
• 图16：上市公司净利增速前十（2019Q1）
• 图17：上市公司ROE表现前十（2018）
• 图18：上市公司ROE表现前十（2019Q1）
• 图19：上市公司毛利率表现前十（2018）
• 图20：上市公司毛利率表现前十（2019Q1）
• 图21：上市公司净利率表现前十（2018）
• 图22：上市公司净利率表现前十（2019Q1）
• 图23：上市公司资产负债率后十（2018）
• 图24：上市公司资产负债率后十（2019Q1）
• 图25：上市公司资本支出前十（2018）
• 图26：上市公司资本支出前十（2019Q1）

公司信息

• 分析师：张月彗
• 联系方式：029-88447618 / zhangyuehui@kysec.cn
• 公司地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 公司简介：开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，注册资本22.3亿元，经营范围涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、自营、资产管理、融资融券等。

分支机构信息

• 深圳分公司：深圳市福田区福华三路卓越世纪中心4号楼18层
• 上海分公司：上海市浦东新区世纪大道100号环球金融中心62层
• 北京分公司：北京市西城区锦什坊街35号院1号楼2层
• 其他分公司：包括厦门、佛山、南京、广州、乌鲁木齐、苏州、榆林、武汉、沈阳、石嘴山、常州等。

营业部信息

• 西大街营业部：西安市西大街495号
• 长安路营业部：西安市长安南路447号
• 纺织城营业部：西安市纺织城三厂什字西南角
• 其他营业部：包括榆林、商洛、铜川、渭南、咸阳、西安锦业三路、佛山、汉中、延安、重庆、厦门等。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

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