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众和股份（002070.SZ）转型锂电新能源总结

核心内容

众和股份（002070.SZ）作为国内纺织印染龙头企业，正积极转型锂电新能源产业，以应对传统纺织行业趋势性低迷的市场环境。公司通过控股深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业，初步完成了“锂辉石-碳酸锂-锂电池正极材料”的产业链布局，并计划通过非公开发行股票募集15亿元资金，用于锂电产业的进一步扩张。

主要观点

• 传统主业调整：纺织印染行业面临产能过剩、成本上升等问题，公司正通过出售非核心业务和优化产能结构，将业务重心转向锂电新能源。
• 锂电产业布局：公司已初步完成锂电产业链布局，拥有氢氧化锂产能6,000吨/年，金鑫矿业的锂辉石产能预计在2015年达产，有望成为公司盈利增长的重要来源。
• 锂辉石市场垄断：塔利森供应全球80%以上锂辉石精矿，具备垄断溢价能力，而四川本地锂盐厂因使用本地矿源具有成本优势。
• 动力电池发展：深圳天骄作为三元正极材料的领先企业，正积极拓展动力电池市场，与ATL、比克等国内巨头合作，并积极开拓国际市场。
• 非公开发行融资：公司拟非公开发行2.5亿股，募集15亿元，大股东认购25%，锁定期三年，用于锂电产业的扩建与延伸。

关键信息

1. 公司转型战略

• 控股子公司：公司通过增资和股权收购，控股深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业，形成锂电产业链布局。
• 非公开发行：2014年公司计划非公开发行股票，募集15亿元，用于锂电产业投资，提升产能和市场竞争力。
• 市场拓展：深圳天骄积极拓展动力电池市场，与日韩电池企业合作，尝试进入主流电动车供应链。

2. 锂辉石与锂盐业务

• 金鑫矿业：预计2015年达产，产能为85万吨/年，预计可年产锂精矿15.1万吨。
• 闽锋锂业：拥有6,000吨/年氢氧化锂产能，预计2014-2016年净利润分别为1,509万元、6,654万元、15,520万元。
• 锂辉石价格预测：预计2014-2016年锂辉石价格每年上涨5%。

3. 深圳天骄发展

• 技术优势：深圳天骄是三元正极材料的领先企业，拥有3000吨NCM产能，产品价格和质量高于行业平均水平。
• 市场定位：主要客户为国产3C电池企业，正在拓展动力电池市场，包括观光车、代步车等小型动力电池，以及电动大巴和纯电动车。
• 产能扩张：计划收购江苏优派新能源，增加至少2000吨正极材料产能，未来有进一步扩产潜力。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：2014-2016年营业收入分别为16.49亿元、19.09亿元、22.51亿元，归属母公司净利润分别为0.51亿元、0.96亿元、1.62亿元。
• 每股收益：2014年为0.06元，2015年为0.11元，2016年为0.18元。
• 估值指标：2015年动态PE为74倍，目标价为8元，对应12个月。

5. 风险提示

• 金鑫矿业投产进度不达预期。
• 动力电池、正极材料技术。

结构清晰总结

公司背景与转型战略

• 公司定位：众和股份是国内纺织印染龙头企业，2014年正式加码锂电新能源。
• 控股子公司：深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业，形成锂辉石-碳酸锂-正极材料产业链布局。
• 非公开发行：计划募集15亿元，大股东认购25%，锁定期三年，用于锂电产业扩张。

锂辉石与锂盐业务

• 金鑫矿业：85万吨/年扩建项目主体工程已完成，预计2015年达产，具有成本优势。
• 锂辉石价格：预计2014-2016年每年上涨5%，塔利森垄断全球外售市场，挤压中游锂盐厂利润。
• 锂盐厂成本：四川本地锂盐厂因使用本地矿源，采购成本低于澳洲矿源。

深圳天骄发展

• 技术优势：三元正极材料技术领先，产品价格和质量高于行业水平。
• 市场拓展：与ATL、比克合作开发乘用车动力电池，积极认证三星、松下开拓国际市场。
• 产能扩张：计划收购江苏优派新能源，增加正极材料产能2000吨，拓展高端市场。

盈利预测与估值

• 营业收入：2014-2016年分别为16.49亿元、19.09亿元、22.51亿元，增速分别为11.21%、15.77%、17.88%。
• 归属母公司净利润：2014年0.51亿元，2015年0.96亿元，2016年1.62亿元，增速分别为22.11%、86.51%、69.38%。
• 每股收益：2014年0.06元，2015年0.11元，2016年0.18元。
• 估值：2015年动态PE为74倍，目标价为8元。

风险提示

• 金鑫矿业投产进度：若投产不达预期，可能影响公司盈利增长。
• 技术发展：动力电池和正极材料技术的快速变化可能影响公司竞争力。

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入-B，12个月目标价8元，对应2015年74倍动态PE。
• 盈利预期：公司转型锂电产业战略明确，盈利和估值空间有望继续提升。

未来发展展望

• 锂电产业：公司计划通过非公开发行募集资金，进一步扩大锂矿山、锂盐厂、正极材料产能。
• 动力电池市场：深圳天骄积极拓展高端小型锂电和动力电池市场，争取进入主流电动车供应链。
• 行业趋势：锂辉石行业长期向好，电动车及储能需求对碳酸锂有巨大拉动力，提升公司盈利能力。

总结

众和股份正积极转型锂电新能源，通过控股深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业，初步完成锂电产业链布局。公司未来将通过非公开发行募集资金，进一步扩大锂电产业投资，提升产能和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其在锂辉石市场具备成本优势和垄断地位，同时深圳天骄在动力电池领域有良好发展预期，公司盈利和估值空间有望继续提升。