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三星拟以24亿美元增资天津工厂，再次加码动力电池

核心内容

三星计划在天津投资24亿美元（约合166亿元人民币），用于动力电池和车用MLCC项目。该项目预计2019年年底建成，2020年投产，将使天津成为三星电机在海外的重要MLCC生产基地之一。此次投资是继12月9日重启西安105亿元动力电池项目后的又一次重大布局，显示出三星在动力电池领域的持续扩张意图。

主要观点

• 全球动力电池扩产周期启动：近年来，外资电池企业在产能扩张方面较为谨慎，但近期LG、三星等企业纷纷公布大规模扩产计划，标志着全球动力电池行业进入新一轮扩产周期。
• 三星动力电池布局加速：三星已在中国、韩国、美国、匈牙利等地布局多个动力电池工厂，现有产能约10GWh。此次天津项目投资进一步加快其产能扩张步伐。
• 设备市场需求激增：根据五家主要电池厂商的扩产计划估算，合计新增产能达319GWh，预计设备投资总额超过1142亿元人民币。三星的新增投资将显著拉动国内锂电设备市场需求。
• 技术优势明显：三星SDI在方形动力电池领域具有领先优势，其第3代电池能量密度为550Wh/L，正在研发第4代（700Wh/L）和第5代（800Wh/L）电池，技术迭代速度较快。
• 客户资源丰富：三星SDI已成为30多款新能源车型的核心电池供应商，与宝马、大众、克莱斯勒等车企建立了长期合作关系，市场地位稳固。

关键信息

• 投资金额与时间：三星计划投资24亿美元（约合166亿元人民币）用于天津动力电池和MLCC项目，预计2020年投产。
• 产能规划：三星现有产能约10GWh，新增规划产能为15GWh，总规划产能为25GWh。
• 设备投资估算：根据五家电池龙头企业的扩产计划，预计设备投资额合计为1142亿元人民币，其中三星设备需求约为90亿元人民币。
• 设备供应商受益：先导智能、杭可科技作为三星的主要国内设备供应商，预计将显著受益于此次扩产。
• 盈利预测：重点推荐先导智能，预计2018-2020年净利润分别为8.0亿、12.7亿、18.0亿，对应PE分别为32倍、20倍、14倍，维持“买入”评级。

投资建议

• 重点推荐：
  • 先导智能：全球领先的锂电设备龙头，受益于三星等大客户扩产。
  • 科恒股份：正极材料产能持续扩充，叠加浩能科技订单充足，具备锂电涂布设备龙头潜力。
  • 璞泰来：具备核心设备与关键材料的协同效应，领跑锂电行业上游。
• 建议关注：
  • 天奇股份：动力锂电池回收稀缺标的。
  • 东方精工：第三方锂电PACK龙头。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期；
• 电池厂扩产速度低于预期。

附录概览

• 图1：展示三星以半导体起家，广泛布局面板、动力电池等产业。
• 图2：汇总各大龙头电池厂的现有产能、新增产能及设备投资估算。
• 图3：展示三星SDI的发展进程。
• 图4：显示三星SDI动力电池出货量逐年增长趋势。

相关研究

1. 《锂电设备行业点评报告：三星SDI西安百亿项目重启，全球电动化继续加速》（2018-12-10）
2. 《锂电设备行业点评报告：比亚迪投资100亿加码动力电池，全球锂电龙头扩产加速》（2018-08-27）
3. 《锂电设备行业点评报告：LG南京20亿美元动力电池项目落地，全球电动化趋势加速》（2018-07-19）