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亚洲股市 | 冲击趋缓，分化寻机

核心内容

当前，亚洲股市受到美以伊冲突的影响正逐步减弱，市场定价逻辑已从地缘风险主导转向产业景气与基本面修复。本次冲突对亚洲股市的冲击已超过2000年以来的平均水平，但后续影响预计将趋于缓和，市场焦点转向中长期产业趋势与估值修复。

主要观点

• 市场冲击趋缓：美以伊冲突对亚洲股市的冲击已过顶峰，市场情绪逐渐回归理性，定价逻辑转向产业景气与基本面修复。
• 产业传导与区域分化：冲突对能源与供应链造成显著冲击，但不同国家和行业表现出明显的韧性分化。
• 能源通胀制约宽松政策：全球能源成本上升加剧通胀压力，影响全球宽松政策路径，亚洲多国央行货币政策将转向审慎甚至紧缩。
• 市场结构性机遇显现：亚洲各主要市场存在结构性投资机会，A股、港股及部分国家市场（如韩、印、日、东南亚）均有不同层面的配置价值。

关键信息

通航量与供应链影响

• 霍尔木兹海峡通航量仅为去年同期的 $7.7%$，市场已开始定价长期受阻的风险。
• 通航恢复是后续市场资金趋势与情绪走向的关键观测变量。
• 冲突导致全球多个行业出现供应中断、生产停摆，包括基础化工品、硫磺/硫酸、铜矿冶炼、镍钴材料、尿素、化肥、氮气、半导体芯片、烯烃及烷烃类产品、氯碱与乙烯基产品、LNG及其他产品、磷化工、化工新材料、精细化工品、醚类产品等。

通胀与政策影响

• 美国页岩革命使其对波斯湾石油依赖度降至 $8.5%$，但国际油价上涨仍对其CPI形成压力，限制美联储宽松政策空间。
• 亚洲高能源进口依赖国家（如菲律宾、日本、韩国、印度）面临持续输入型通胀压力。
• 多国央行货币政策将转向审慎甚至紧缩，以应对通胀。

各市场表现

A股：缩圈配置策略

• 建议围绕AI硬件、资源、周期涨价和红利四大主线进行配置。
• 重点关注国产AI硬件和周期涨价环节的预期差。
• 市场将从扩散转向缩圈，聚焦核心产业趋势。

港股：估值扩张可期

• 港股市场估值处于历史低位，基本面调整充分，有望在4-5月迎来估值扩张。
• 建议关注科技（互联网、半导体）、医药、消费（高股息）、航空（受益于油价回落与人民币升值）等板块。

韩国股市：宏观担忧拖累，行业预期分化

• 油价上涨短期内推升通胀，但核心通胀上升主要来自娱乐及餐饮分项。
• 科技板块（如内存、存储）仍具增长潜力，化妆品行业（K-Beauty）全球需求强劲。
• 通胀与汇率压力推动日本央行加息预期，韩国可能在下半年实施烟草提税。

印度股市：短期承压，板块分化

• 外资大规模撤离导致Nifty指数暴跌 $11.3%$，但国内共同基金承接卖盘。
• 油价上涨是主要风险，可能推高通胀，印度央行短期内不会加息。
• IT行业因人工智能担忧短期承压，但长期仍具增长潜力。
• 能源供应中断导致工业用户面临 $20% -35%$ 的供应削减。

日本股市：加息预期强化，内需与结构转型并行

• 日本核心CPI维持高位，日元汇率承压，推动日本央行加息。
• 东证指数估值已计入治理改革与汽车行业利润增速的乐观预期。
• 银行板块受益于利率上行与信贷扩张，成为再通胀交易的载体。
• 东京写字楼空置率低，租金上涨，形成结构性投资机会。

东南亚股市：供应冲击分化，市场结构性机遇显现

• 新加坡受价格冲击最甚，菲律宾因进口来源集中面临短缺风险。
• 菲律宾市场市盈率处于历史低位，估值修复空间明确。
• 马来西亚科技行业AI半导体上行周期未改，但燃料补贴可能拖累消费信心。
• 新加坡金融管理局主导的流动性改革初见成效，市场活跃度与IPO储备边际改善。

结论

亚洲股市在美以伊冲突后，冲击逐渐趋缓，市场焦点转向产业景气与基本面修复。不同国家和行业表现出显著的韧性分化，投资者应关注结构性机会，合理配置资源，把握中长期产业趋势。