转债入门手册之五：转债市场参与者行为大盘点_20页_1mb

转债市场参与者行为分析总结

核心内容

本篇报告是《转债入门手册》系列的第五篇，主要介绍了转债市场的主要参与者类型、行为特征及如何跟踪其参与行为。报告指出，公募基金、保险类机构、券商类机构和公司原股东是当前转债市场最主要的参与者，其中基金类机构由于其定期披露的详细信息，成为研究重点。

主要观点

• 主要参与者：包括发行公司原股东（一般法人）、基金类机构、券商类机构（自营、资管）、保险类机构（保险、社保、年金）、个人投资者（自然人）和其他（外资、其他专业机构等）。
• 行为特征差异：
  • 原股东：在市场扩容后成为最主要的持有者，持有比例高，通常在新券发行时优先认购，上市后倾向于减持。
  • 基金类机构：作为交易型参与者，持有比例较高，且其行为具有较强的联动性，部分基金如二级债基和转债基金对市场影响显著。
  • 券商类机构：在2019年前具有多账户申购优势，但随着规则完善，参与特征趋于常规。
  • 保险类机构：偏好高等级债券，持有比例稳定，属于稳健的配置力量。
  • 自然人投资者：在炒作行情中对市场波动影响较大，尤其在深交所品种中占比更高，对高弹性券种偏好明显。

关键信息

• 数据来源与选择：由于上交所的数据更完整、更具代表性，优先使用其披露的持有人数据进行分析。
• 机构持有比例：
  • 原股东（一般法人）：占比最高，约为45%。
  • 基金类机构：占比约为17%。
  • 保险类机构：占比约为17%。
• 基金分类：
  • 债券型基金：持有市值占比最高，其中二级债基占比最大，约为70.2%。
  • 混合型基金：偏债混合型基金占比超过50%，持有市值占比约18.5%。
• 转债基金：作为特殊分类，其持有转债仓位远高于其他基金类别，达到83.3%，且持有市值已达到市场第二。
• 个券角度分析：
  • 持有市值排序更能反映基金的重点持仓。
  • 欧派转债、游族转债、桃李转债被重点增持。
  • 顺丰转债、中鼎转2、桐昆转债出现较大幅度减持。
• 风险提示：转债发行与交易政策可能出现重大变化，需关注政策动向。

市场参与者结构变迁

• 2016-2017年初：基金类机构为主要持有者，持有市值占比接近40%。
• 2017年初-2018年：市场扩容，原股东持有比例上升至40%，保险机构也大幅提升至30%。
• 2019年至今：原股东占比进一步增加至45%，基金和保险机构持有比例下降，但市值仍显著上升。

机构参与行为跟踪方法

• 基金类机构：关注其分类和持仓市值，特别是二级债基和转债基金。
• 保险类机构：关注其等级要求和持仓稳定性。
• 券商类机构：关注其资管和自营账户的持仓变化。
• 自然人投资者：关注其在炒作行情中的行为，识别高波动性券种。

基金类机构详细分析

• 债券型基金：持有市值占比最大，其中二级债基和一级债基是主要参与者。
• 混合型基金：偏债混合型基金占比过半，灵活配置型基金和偏股混合型基金也有一定影响。
• 转债基金：持有仓位远高于其他基金类别，对市场有显著影响，需重点关注。

结论

转债市场参与者行为特征多样，基金类机构在交易活跃度和持仓影响方面尤为重要。机构持有比例和行为特征随市场变化而调整，需结合具体市场环境和政策变化进行跟踪分析。自然人投资者在炒作行情中对市场波动有较大影响，需加以关注。