20181101-招商证券-2018年10月中国PMI数据点评_制造业景气程度大幅下降_政策将继续调整_2页_251kb

2018年11月宏观经济点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月1日，主要分析了2018年10月中国PMI数据，并结合主要经济指标预测2018年第四季度的经济走势。报告指出，制造业PMI数据低于预期，显示经济面临下行压力，同时强调政策调整的必要性。

主要观点

1. 制造业PMI数据疲软

• 制造业PMI：2018年10月制造业PMI为50.2%，环比下降0.6个百分点，明显低于市场预期。
• 生产与需求放缓：生产指数为52%，环比下降1个百分点；新订单指数为50.8%，环比下降1.2个百分点。
• 外贸形势恶化：新出口订单指数降至46.9%，环比下降1.1个百分点；进口订单指数为47.6%，环比下降0.9个百分点。

2. 就业压力上升

• 就业指数回落：10月制造业就业指数为48.1%，环比下降0.2个百分点。
• 稳就业政策面临挑战：8月以来制造业就业需求明显萎缩，可能促使政策进一步调整，尤其是针对私营企业的措施。

3. 价格指数下滑

• 购进与出厂价格指数均回落：购进价格指数为58%，环比下降1.8个百分点；出厂价格指数为52%，环比下降2.3个百分点。
• PPI同比增速或进一步放缓：价格指数回落将对PPI同比增速产生负面影响。
• 原材料成本压力增加：购进价格与出厂价格差值扩大至6.0个百分点，表明中下游企业利润受到冲击。

4. 制造业未来展望

• 生产经营预期稳定：尽管制造业PMI指数下降，但生产经营活动预期仍保持在56.4%。
• 下行压力持续：新订单和原材料库存指数双双回落，预示未来制造业可能面临更大压力。
• 环保因素影响：北方冬季供暖后，环保压力可能进一步加大，影响制造业生产。

5. 政策调整预期增强

• 政治局会议释放政策暖风：10月31日的政治局会议强调了民营经济的重要性，提出要解决中小企业困境，促进资本市场健康发展。
• 政策密集出台：此前已有多项政策调整，预计未来政策将继续出台以缓解经济下行压力。

关键信息

• 主要预测指标（2018年11月预测）：

  • GDP：6.7%
  • CPI：2.3%
  • PPI：3.0%
  • 社会消费品零售：10.5%
  • 工业增加值：6.3%
  • 出口：7.0%
  • 进口：6.0%
  • 固定资产投资：7.3%
  • M2：9.3%
  • 人民币贷款余额：11.9%
  • 1年期存款利率：1.50%
  • 1年期贷款利率：4.35%
  • 人民币汇率：6.55%

• 最新数据（8月）：

  • 工业：6.1%
  • 城镇投资：5.3%
  • 零售额：9.0%
  • CPI：2.3%
  • PPI：4.1%

• 分析师团队：

  • 谢亚轩：南开大学经济学博士，宏观经济分析师。
  • 张一平：南开大学经济学博士，宏观经济高级分析师。
  • 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，宏观经济分析师。
  • 高明：中国人民大学国民经济学博士，应用经济学博士后。
  • 林澎：中山大学金融学博士，宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断并承担使用本报告的风险。