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Q3业绩恢复向上，看好高附加值产业长期发展

核心内容总结

鸣志电器在2022年前三季度实现营业收入21.2亿元，同比增长6%；归母净利润1.6亿元，同比下降21.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降18.1%；EPS为0.38元。2022年第三季度实现营收8.6亿元，同比增长20.3%；归母净利润8955.9万元，同比增长19.9%；扣非归母净利润8882.1万元，同比增长26.5%。公司作为国内HB步进电机龙头，毛利率保持在40%左右，具备较强的议价能力。

主要观点

• 业绩恢复：尽管2022年上半年受疫情和原材料涨价影响，净利润出现下滑，但第三季度业绩明显恢复，营收和利润均实现同比增长。
• 高附加值业务增长：公司在移动机器人和光伏半导体领域实现营收快速增长，分别同比增长50%和85%。预计2022年公司在新兴领域的合计营收同比增长约4.2亿元，推动盈利水平回升。
• 产品多样化与一体化布局：公司从单一的HB步进电机发展为涵盖控制电机、驱动控制、智能电源、工业互联网等多领域的综合型企业，产品品类丰富，客户粘性强。
• 海外市场拓展：通过多次收购（如AMP、LIN、TMotion等），公司加速海外业务布局，尤其在北美和欧洲市场取得显著进展。
• 盈利能力提升：公司积极布局高附加值产业，未来三年盈利增长预期显著，预计归母净利润增速分别为4.4%、85.5%、59.4%。

关键信息

财务数据概览

公司业务结构

盈利预测与估值

• 盈利能力：预计2022-2024年公司归母净利润增速分别为4.4%、85.5%、59.4%，未来三年盈利能力有望显著提升。
• 产能扩张：公司厂房向太仓迁移，产能扩大至目前的3倍，为业绩增长提供坚实保障。
• 估值：公司PE从2022年的42倍逐步下降至2024年的14倍，PB也从4.98下降至3.10，显示出未来盈利预期改善带来的估值提升。

风险提示

1. 人民币汇率上升：可能导致海外采购成本及汇兑损失增加。
2. 下游需求不及预期：可能影响公司业绩增长。
3. 原材料价格上涨：对成本控制构成压力。
4. 疫情反复：可能影响投产进度。

投资建议

首次覆盖给予“持有”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，尤其在高附加值产业中表现突出。公司具备技术优势和市场拓展能力，有望在工业自动化等新兴领域实现持续增长。