核心内容
东材科技在2024年面临业绩承压，但在2025年第一季度实现业绩和盈利能力的显著改善。公司发布2024年年报及2025年一季报，整体表现显示其正在向高质量发展转型。
2024年与2025Q1业绩表现
2024年
- 营业收入：44.7亿元，同比增长19.6%
- 归母净利润：1.81亿元，同比下降44.54%
- 扣非净利润：1.24亿元，同比下降42.08%
- Q4营收：12.25亿元，同比增长34.35%，环比增长9.04%
- Q4归母净利润：-0.55亿元，同比下降367.92%，环比下降172.23%
- Q4扣非净利润：-0.36亿元，同比下降217.84%，环比下降170.78%
2025Q1
- 营业收入：11.34亿元，同比增长23.23%，环比下降7.37%
- 归母净利润：0.92亿元，同比增长81.16%，环比增长266.55%
- 扣非净利润：0.76亿元，同比增长105.2%，环比增长311.86%
业绩改善原因
- 新增产能释放
- 产品结构优化
- 高附加值产品（如光学膜、高频高速树脂）销售收入增长显著
2025-2027年盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2025 |
4.06 |
0.45 |
19.8 |
| 2026 |
5.13 |
0.57 |
15.7 |
| 2027 |
6.16 |
0.69 |
13.1 |
主要产品表现
2024年
- 电工绝缘材料：营收4.68亿元，毛利率12.33%，同比下降6.59%
- 新能源材料：营收13.81亿元，毛利率17.92%，同比下降5.74%
- 光学膜材料：营收11.29亿元，毛利率10.51%，同比下降4.30%
- 电子材料：营收10.70亿元，毛利率14.16%，同比下降3.35%
- 环保阻燃材料：营收1.46亿元，毛利率10.66%，同比下降5.68%
2025Q1
- 电工绝缘材料：营收1.08亿元，毛利率16.39%，同比提升2.47%
- 光学膜材料：营收3.00亿元，毛利率16.39%，同比提升4.31%
- 电子材料：营收3.13亿元，毛利率16.39%，同比提升4.31%
- 新能源材料：营收3.09亿元，毛利率16.39%，同比提升4.31%
- 环保阻燃材料：营收0.31亿元，毛利率16.39%，同比提升4.31%
高附加值产品放量
- 聚丙烯薄膜、高速电子树脂、光学膜等高附加值产品逐步放量，成为业绩改善的关键驱动因素
- 山东艾蒙特管理架构优化，Q1同比减亏近800万元
风险提示
- 项目进展不及预期
- 需求复苏不及预期
- 产品及原材料价格波动
财务指标分析
营收与利润
- 2024年营收同比增长19.6%，但归母净利润下降44.54%
- 2025Q1营收同比增长23.23%，归母净利润增长81.16%
毛利率与净利率
- 2024年毛利率13.92%，净利率3.44%，同比分别下降5.08和4.76个百分点
- 2025Q1毛利率16.39%，净利率7.75%，同比分别提升2.47和4.31个百分点
ROE与EPS
- 2024年ROE为3.3%，2025Q1为7.9%
- 2025Q1 EPS为0.45元/股，较2024年0.20元/股显著提升
估值指标
- 2025年PE为19.8倍，2026年为15.7倍，2027年为13.1倍
- 2025年P/B为1.7倍，2026年为1.6倍，2027年为1.4倍
子公司表现
| 子公司 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利率 |
营收同比 |
净利润同比 |
| 东方绝缘 |
7.58 |
0.78 |
10.23% |
-43.3% |
-53.8% |
| 东材新材 |
11.36 |
1.74 |
15.28% |
-2.5% |
15.0% |
| 江苏东材 |
16.07 |
-0.11 |
-0.68% |
-15.8% |
-15.8% |
| 山东胜通 |
4.26 |
-0.21 |
-4.89% |
10.0% |
-1461万元 |
| 山东艾蒙特 |
7.42 |
-1.25 |
-16.90% |
49.7% |
-5538万元 |
财务摘要与估值指标
营收与利润预测
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
3737 |
4470 |
5400 |
6372 |
7532 |
| 归母净利润 |
326 |
181 |
406 |
513 |
616 |
财务比率
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
19.0 |
13.9 |
16.9 |
18.2 |
18.7 |
| 净利率 |
8.7 |
4.0 |
7.5 |
8.0 |
8.2 |
| ROE |
6.5 |
3.3 |
7.9 |
9.4 |
10.4 |
| 资产负债率 |
52.6 |
55.4 |
57.7 |
57.6 |
58.9 |
| 净负债比率 |
50.5 |
71.1 |
70.2 |
76.5 |
71.0 |
| P/E |
24.6 |
44.4 |
19.8 |
15.7 |
13.1 |
| P/B |
1.9 |
1.9 |
1.7 |
1.6 |
1.4 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 公司成长性良好，随着高附加值产品产能释放，预计未来三年业绩将持续增长
- 当前估值合理，未来成长空间较大
附注
- 本报告由开源证券研究所发布
- 投资评级基于相对市场表现，不构成投资建议
- 风险提示：项目进展、需求复苏、价格波动等
