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华源晨会精粹 20260408 总结

核心内容概述

华源晨会精粹2026年4月8日总结涵盖房地产、机械/建材建筑、公用环保、家电轻纺、北交所等板块的市场动态、公司表现及投资分析。整体来看，市场呈现分化趋势，部分行业和公司表现优于大盘，但房地产行业仍面临较大压力。

主要观点

房地产行业

• 市场趋势：核心城市房地产成交活跃度持续回升，多地加大公积金支持力度，推动市场修复。
• 数据表现：
  • 本周房地产（申万）下跌5.4%，但部分个股表现亮眼。
  • 重点城市新房成交环比上升25.4%，二手房成交环比下降3.6%。
• 政策支持：上海落地首例“住房收购置换”项目，深圳、武汉、西藏等地出台公积金新政，支持住房消费。
• 投资建议：房地产调整或进入尾声，建议关注港资开发商（如新鸿基、恒基）、地产开发（如华润置地）、地产转型（如衢州发展）、二手房中介（如贝壳）及物管企业（如招商积余、华润万象生活）。
• 风险提示：房地产量价超预期下行、融资资金趋紧、政策不及预期。

机械/建材建筑行业

• 公司表现：中国中铁2025年实现收入10906.26亿元，同比-5.77%，归母净利润228.92亿元，同比-17.91%。
• 业务结构：
  • 境内业务承压，境外业务增长显著，新签合同额同比+1.3%。
  • 新兴业务增长突出，实现新签合同额4724.8亿元，同比+11.0%。
• 财务表现：综合毛利率9.34%，同比下降0.46pct；财务费用同比+43.92%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为229/230/235亿元，PE分别为5.60/5.58/5.47倍。
• 风险提示：资金落地不及预期、分红不及预期、海外拓展不及预期、矿产资源价格波动。

公用环保行业

• 公司表现：金风科技2025年实现营业收入728亿元（同比+28.8%），归母净利润27.7亿元（同比+49.1%）。
• 业务亮点：
  • 风机销售量高增，毛利率恢复显著。
  • 海外订单增长，海风装机容量首次登顶国内榜首。
  • 绿色甲醇业务拓展，新签订单达15万吨，在手订单超75万吨。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1005、1117、1214亿元，归母净利润分别为44.7、62.4、75.9亿元。
• 风险提示：风机竞争加剧、新能源电价下滑、补贴回收低于预期。

家电轻纺行业

• 公司表现：TCL电子作为全球彩电领军者，2025年电视全球销量市占率提升至14.7%，MiniLED出货量同比增长118%。
• 业务结构：
  • 显示业务全球领先，互联网业务盈利贡献显著。
  • 创新业务包括分布式光伏、全品类营销、智能连接与智能家居。
• 战略进展：拟与TCL共同成立合资公司承接索尼电视业务，交易预计于2027年4月完成。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为29.7/35.3/41.1亿港元，PE分别为12/10/9倍。
• 风险提示：海外市场需求下滑、汇率波动、面板价格波动、行业竞争加剧。

北交所

• 公司表现：卓兆点胶作为果链高精度点胶设备核心供应商，2025年预计归母净利润5189万元（同比+350%）。
• 行业前景：中国点胶机行业市场规模预计由522.3亿元增长至1012.5亿元（CAGR 18.00%）。
• 技术布局：公司已进入宁德时代、三星电子等供应商体系，产品在部分技术参数、良率、稳定性等方面达到国际水平。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.52、0.61、0.75亿元，PE分别为53、45、37倍。
• 风险提示：客户集中度高、行业竞争加剧、宏观经济波动及产业政策变化。

关键信息

• 市场数据：

  • 上证指数：3,995.00，下跌0.9%，年初至今-0.71%。
  • 创业板指：3,347.61，下跌4.4%，年初至今+1.61%。
  • 沪深300：4,595.56，下跌1.4%，年初至今-2.59%。
  • 中证1000：7,955.77，下跌4.60%，年初至今+2.60%。
  • 科创50：1,352.69，下跌6.18%，年初至今-3.61%。
  • 北证50：1,307.43，下跌4.56%，年初至今-10.84%。

• 重点城市成交数据：

  • 深圳：一二手住宅网签总量7898套，环比+117%。
  • 北京：二手房网签19886套，环比+145%。
  • 广州：二手住宅网签量突破万套，环比+141.38%。
  • 上海：二手房成交达3.12万套，环比+176%。
  • 香港：中原城市领先指数（CCL）报152.17点，创逾两年新高。

• 投资评级：

  • 房地产板块：维持“看好”评级。
  • 中国中铁：维持“买入”评级。
  • 金风科技：维持“买入”评级。
  • TCL电子：首次覆盖，给予“增持”评级。
  • 卓兆点胶：首次覆盖，给予“增持”评级。

报告摘要结构

• 房地产行业：核心城市成交活跃，政策支持加强，建议关注港资开发商及转型企业。
• 机械/建材建筑行业：传统业务承压，境外及新兴业务增长显著，维持“买入”评级。
• 公用环保行业：风机毛利率持续恢复，绿色甲醇业务拓展，维持“买入”评级。
• 家电轻纺行业：全球彩电领军者，高端化与全球化战略稳步推进，给予“增持”评级。
• 北交所：果链设备核心供应商，外延布局多领域，给予“增持”评级。

风险提示汇总

• 房地产：量价超预期下行、融资资金趋紧、政策不及预期。
• 中国中铁：资金落地不及预期、分红不及预期、海外拓展不及预期、矿产资源价格波动。
• 金风科技：风机竞争加剧、新能源电价下滑、补贴回收低于预期。
• TCL电子：海外市场需求下滑、汇率波动、面板价格波动、行业竞争加剧。
• 卓兆点胶：客户集中度较高、行业竞争加剧、宏观经济波动及产业政策变化。

报告列表

• 【房地产】核心城市成交趋势持续，多地加大公积金支持力度——房地产行业周报（2026/04/08）
• 【机械/建材建筑】中国中铁(601390.SH)点评：新签订单保持稳健，新兴与境外业务增势突出（2026/04/08）
• 【公用环保】金风科技(02208.HK)点评：风机毛利率持续恢复 风场减值影响业绩表现 (2026/04/08)
• 【家电轻纺】TCL 电子 (01070.HK) 首次覆盖：全球彩电领军者，高端化与全球化战略稳步推进 (2026/04/07)
• 【北交所】卓兆点胶(920026.BJ)首次覆盖：果链高精度点胶设备核心供应商，外延布局半导体、光伏、新能源车等领域（2026/04/08）