20180813-安信证券-教育周观点12期__司法部发布_民促法_实施条例送审稿_长期利好_但短期对板块有冲击_11页_534kb

教育行业周观点总结（2018年8月13日）

核心内容

2018年8月10日，司法部发布《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》，进一步规范民办学校的分类管理。该条例明确了营利与非营利民办学校的区别，对举办主体、集团化办学方式、教育内容、资金配套及税收优惠等方面进行了详细规定。整体来看，该条例对教育行业的影响呈现短期冲击与长期利好并存的特点，尤其对营利性教育集团更有利。

主要观点

• 短期影响：条例的实施将对上市教育集团产生较大冲击，尤其是涉及非营利性民办学校的部分，可能面临更严格的监管和收益限制。
• 长期利好：条例为营利性教育集团提供了更清晰的发展路径，有助于行业规范和高质量发展，推动民办教育向中高端转型。
• 政策导向：强调“立德树人”方针，引导教育内容向素质教育和职业教育倾斜，学科辅导类和竞赛类培训将受到政策影响，可能不再作为升学依据。

关键信息

1. 条例核心内容

1. 公办学校限制：公办学校不得举办或参与举办营利性民办学校，非营利性民办学校也不得通过品牌输出方式获利。
2. 集团化办学规范：不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校，关联交易需遵循“三公”原则，具体执行需地方政府出台细则。
3. 教育分类：义务教育阶段必须是非营利性的，而职业教育和素质教育政策环境较为宽松。

2. 市场表现

• A股教育板块：上周整体下跌，涨幅前三为拓维信息（19.81%）、电光科技（12.90%）、全通教育（11.35%），跌幅前三为秀强股份（-3.35%）、开元股份（-1.44%）、文化长城（-1.31%）。
• 港股教育板块：涨幅前三为中国新华教育（7.89%）、天立教育（7.00%）、中教控股（5.57%），跌幅前三为民生教育（0.61%）、睿见教育（1.63%）、新高教集团（2.20%）。
• 美股教育板块：ATA公司（31.62%）、好未来（6.63%）、四季教育（6.53%）涨幅居前，达内科技（-2.45%）、朴新教育（-3.43%）、博实乐（-4.58%）跌幅居前。

3. 行业动态

• 政策动态：
  • 西安整治校外培训机构，规定不得聘用中小学在职教师，且不得举办与升学挂钩的考试或竞赛。
  • 教育部拟在高校培育建设一批前沿科学中心，推动基础研究发展。
• 公司动态：
  • 新东方启动15亿教育文化产业基金，聚焦早幼教、K12、国际教育、职业教育、素质教育等领域。
  • 上海新纪元教育集团拟再次赴港上市，业务涵盖K12教育体系。
  • 金太阳教育集团拟赴美上市，旗下学校覆盖多个教育阶段。
  • 米来未来与立思辰达成战略合作，推动幼教信息化发展。
  • 好未来与上海市教委合作，共建信息化基础上的未来学校。
  • 知乎完成2.7亿美元E轮融资，发布“海盐计划”强化社区建设。
  • Dreambox Learning完成1.3亿美元融资，专注于K8阶段数学课程。
  • 义渠完成1300万元Pre-A轮融资，开发“渠道指南”SaaS系统。
  • 考拉阅读完成2000万美元B轮融资，用于优化中文分级阅读系统。
  • 升学教育获近亿元人民币A轮融资，完善教研体系。

4. 投资建议

• 推荐方向：K12教育、职业教育，受益于政策引导及人口红利。
• 推荐标的：
  • A股：百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。
  • 港股：中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育。
  • 美股：好未来、新东方。

5. 风险提示

• 政策风险：条例实施可能带来政策变化，影响行业格局。
• 公司治理风险：部分教育集团可能存在治理不善的问题。
• 商誉减值风险：部分公司商誉增速过快，存在减值风险。

表格汇总

表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股

表2：港股教育板块涨幅前三、后三个股

表3：美股教育板块涨幅前三、后三个股

结论

《民促法》实施条例的发布标志着民办教育分类管理的进一步细化，短期内对上市教育集团产生一定冲击，但长期来看，有利于行业规范化和优质化发展。建议投资者关注K12和职业教育领域的优质标的，同时注意政策变动、公司治理和商誉减值等潜在风险。