20250908-天风证券-银行行业专题研究_9月信贷_收缩or冲量_9页_611kb

银行行业9月信贷与资金面分析总结

核心内容

本报告分析了2025年9月银行信贷投放及跨季资金面的走势，指出9月信贷投放将呈现“冲量”特征，但整体仍偏弱，且不具备可持续性。同时，资金面预计在中旬波动加大，但跨季流动性无明显压力。

主要观点

1. 9月信贷投放将适度冲量

• 趋势判断：9月信贷投放大概率会冲量，总量上有望扭转7-8月份的“颓势”，但这种冲量不具备持续性。
• 季节性因素：7-8月信贷同比少增，9月作为季末月份，银行有扩表诉求，以避免单季信贷出现严重塌方。
• 结构问题：信贷冲量主要集中在企业短贷、普惠小微、福费廷等方向，而非实体经济的实质性需求。
• 节奏特征：信贷冲量预计集中在9月下旬，可能引发10月上旬信贷明显负增长。
• 政策影响：
  • 消费贷和经营贷贴息政策可能对信贷需求有一定刺激作用，但银行贷后管理将更加严格。
  • 新发放贷款利率“刚性运行”，可能抑制弱资质主体的信贷需求。
• 政策性金融工具：预计规模为5000亿左右，但刺激效果弱于2022年，因优质项目稀缺导致推进时滞较长。

2. 跨季资金面总体平稳

• 资金面趋势：9月资金面预计呈现“月初宽松、月中波动、跨季平稳”的特点。
• 买断式逆回购：
  • 9月上旬有3M买断式逆回购到期，但未增量投放，资金面宽松程度不如6月和8月。
  • 6M买断式逆回购在中旬到期，规模为3000亿，小于7-8月的5000亿。
• 流动性支撑因素：
  • 存贷差在季末时点走高，银行资金头寸压力不大。
  • MLF到期3000亿，央行可能增量续作，同时加大跨季OMO投放。
  • 季末财政支出也为流动性提供支撑。

关键信息

• 信贷投放疲软：7-8月信贷同比少增，9月将适度冲量，但结构性问题依然突出。
• 银行扩表诉求：国有大行和城商行仍有扩表动力，以维持市场预期和自身经营需求。
• 信贷结构问题：股份制和农商行信贷增长乏力，尤其是股份制银行2025年Q2信贷首次出现负增长。
• 票据利率未达0：9月票据利率可能不会大幅走低，信贷冲量以纯贷款为主。
• 贴息政策影响：贴息政策可能对消费贷和经营贷有一定刺激作用，但银行贷后管理将更严格。
• 资金面波动：9月中旬资金面可能有所收敛，但波动幅度或小于7-8月。
• 流动性支撑：MLF增量续作、OMO持续投放、财政支出等将支撑跨季流动性。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济景气度恢复偏慢，银行信贷需求修复和资产质量改善将面临压力。
2. 货币政策支持力度不足：若央行未能加大宽松力度，可能影响实体经济修复和财政政策发力。
3. 金融数据持续走弱：若后续金融数据持续疲软，表明实体部门信贷需求仍偏弱。

数据支持

• 信贷冲量：9月企业短贷或高增，但整体信贷增长仍偏弱。
• 银行表现：城商行2025H1生息资产增速达15.9%，远高于股份制银行的5.3%。
• 资金面波动：9月上旬资金面宽松，但第二周波动性可能加大；中旬资金面收敛，但跨季流动性无明显压力。

结论

9月信贷投放将呈现季节性冲量特征，但整体信贷疲软态势仍将持续。资金面方面，中旬波动性有所加大，但跨季流动性无明显压力。银行在规模与效益之间寻求平衡，政策性金融工具的落地对信贷支持有限，需关注后续经济复苏及政策力度。