20260507-天风证券-天风_非银_统筹安全与发展_中国股市叙事的内化与深化_2页_847kb

中国股市叙事的内化与深化总结

核心观点

当前，受国际形势不确定性影响，市场风险偏好处于低位，压制了非银金融板块的估值水平。然而，从长期来看，居民侧资金入市仍是支撑中国资本市场的重要力量，对非银金融板块形成利好。政策层面，我国资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大，居民股票基金配置比例正逐步提升，未来有望通过基金、保险产品、银行理财等方式持续推动资本市场发展。

形势判断与政策思路

形势判断

• 肯定成绩：我国经济起步有力，主要指标好于预期，展现出强大的韧性和活力。
• 正视困难：经济持续稳中向好的基础仍需巩固，当前突出的困难与挑战主要源于美伊以冲突引发的霍尔木兹海峡航线中断及其带来的国际政治与经济影响。

政策思路

• 统筹国内国际两个大局：强调在复杂局势下，对国内与国际两个大循环进行辩证应对。
• 统筹发展与安全：
  • 安全方面：能源与资源安全被提升至宏观政策的核心位置。
  • 发展方面：重点部署“人工智能+”行动、推动“六网”规划建设、稳定生猪农产品价格等，以应对当前问题。

非银板块投资机会分析

市场风险偏好

• 国际形势不确定性导致市场风险偏好偏低，压制非银金融板块估值。
• 随着国际形势缓和，风险偏好有望修复，带来市场反弹机会。

非银板块的双重效应

• 托底效应：在市场波动中，非银板块具备一定的稳定作用。
• 带动效应：在市场逐步修复的背景下，非银板块可能成为推动市场上涨的重要力量。

投资建议

• 券商板块：关注国泰海通、广发证券、同花顺、指南针、东方财富等。
• 保险板块：关注新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安等。

风险提示

• 改革推进不及预期；
• 资本市场大幅波动；
• 居民资产配置迁移不及预期。

报告说明

• 本报告中提及的“相关标的”仅为对公司列表的罗列，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，天风证券不对信息的准确性与完整性做任何保证。
• 报告观点仅为出具日的分析，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成对任何人的投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上；
• 增持：预期股价相对于同期基准指数收益10%~20%；
• 持有：预期股价相对于同期基准指数收益-10%~10%；
• 卖出：预期股价相对于同期基准指数收益-10%以下。

行业投资评级

• 强于大市：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上；
• 中性：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅-5%~5%；
• 弱于大市：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅-5%以下。

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