20260507-天风证券-天风MorningCall_0507_非银-中国股市叙事_农业-26Q1_25年报总结_6页_949kb

文档总结

核心内容

本报告由天风证券研究所发布，分为非银金融板块和农业板块两个部分，分别从政策、市场、行业趋势及投资建议等方面进行了深入分析。

非银金融板块分析

主要观点

1. 政策导向：当前政策强调“统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全”，将“能源与资源安全”提升至宏观政策核心位置，同时推动“人工智能+”行动、六网规划建设、稳定生猪价格等发展举措。
2. 市场风险偏好：受国际局势影响，市场风险偏好处于低位，压制非银金融板块估值。但长期来看，居民资金入市仍是支撑资本市场的核心力量，利好非银金融板块。
3. 投资建议：在“稳中有升”的大格局下，非银板块具备“稳”的托底效应和“升”的带动效应，建议关注国际形势缓和后市场风险偏好的修复。

关键信息

• 非银金融板块估值处于相对低位。
• 居民资产配置中股票基金占比约15%，接近美国30年前水平。
• 长期看好券商、保险等非银金融业务基本面改善。

农业板块分析

生猪板块

• 行业底部去化趋势明确，供给过剩导致产能去化加速。
• 建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量企业。
• 估值处于历史相对底部，部分头部企业头均市值超3000元/头。

牛板块

• 龙头企业韧性凸显，利润表先行，未来有望享受价格修复与份额提升的双重红利。
• 奶牛存栏量累计去化10.19%，中小牧场持续退出。
• 建议关注安全防疫体系完善、市占率有望进一步提升的头部企业。
• 牛肉贸易企业需关注进口国口蹄疫等疫情发展。

动保板块

• 化药收入延续高增长，但疫苗因增值税影响在26Q1有所承压。
• 口蹄疫输入病例或提升养殖动保支出，金宇保灵获得口蹄疫南非1型亚单位疫苗和灭活疫苗的应急批准文号。
• 宠物动保市场持续扩容，国产替代加速，看好猫三联等大单品发展。

禽板块

• 白鸡行业已磨底3年，产能收缩意愿增加，关注引种数量和结构变化。
• 黄鸡供给收缩，价格淡季不淡，盈利有望优于25年。
• 建议关注自主育种崛起及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。

种植板块

• 春耕生产用种安全受到重视，上游农产品价格反弹。
• 国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显。
• 国内转基因管理体系完善，商业化种植有望加速。

饲料板块

• Q1水产料超预期开门红，量价利齐升。
• 鱼粉等原材料涨价，利好采购配方优势的龙头企业。

风险提示

1. 改革推进不及预期
2. 资本市场大幅波动
3. 居民资产配置迁移不及预期
4. 养殖疫病风险
5. 农产品价格波动风险
6. 监管政策变化风险
7. 出口汇率波动风险

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

法律声明与免责声明

• 本报告内容来源于天风证券研究所已公开发布的研究报告，仅作信息参考。
• 本报告不构成投资建议，投资需谨慎。
• 报告中提及的“相关标的”仅为公司罗列，不构成任何推荐。
• 投资者应独立判断，自行承担投资风险。

天风机构销售通讯录（20260410）

总结

本报告对非银金融与农业板块进行了全面分析，强调在当前国内外形势下，政策导向与市场预期对行业的影响。非银板块在“统筹发展和安全”的政策框架下，具备长期增长潜力；农业板块则在生猪、牛、禽、动保、种植及饲料等领域展现出不同阶段的行业趋势与投资机会。报告提醒投资者注意市场风险、政策变化及疫病等潜在影响，并强调投资决策需基于独立判断。