20260507-开源证券-中粮资本-002423.SZ-中粮资本2025年年报和2026年1季报点评_三大牌照持续深化转型_股市波动拖累短期业绩_4页_901kb

报告摘要

中粮资本 (002423.SZ) 总结

核心内容概述

中粮资本（002423.SZ）在2026年5月7日发布投资评级为“买入”（维持），当前股价为10.22元，年内最高价为15.30元，最低价为10.00元。公司总市值为235.48亿元，流通市值与总市值相同，总股本与流通股本均为23.04亿股。近3个月换手率为41.72%，显示出市场关注度较高。

主要观点

2025年及2026年一季度业绩表现
2025年公司营业总收入为95.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润为11.3亿元，同比下降55.6%（调整后口径），不回溯口径下同比下降6.4%。主要受投资收益下降影响，全年加权平均ROE为5.2%。
2026年一季度公司营收24.9亿元，同比增长5.8%；归母净利润为2.7亿元，同比下降31.1%。一季度投资收益为-1.3亿元，较2025年一季度的6.5亿元明显下滑。但一季度末归母股东权益增长4.9%，净资产保持稳健增长。
子公司经营稳健
- 中英人寿：2025年实现净利润8.5亿元，同比增长6%；原保险保费收入256亿元，增长21%；新单保费117亿元，增长35%。形成个险、银保和经代三大渠道立体化布局，偿付能力充足率稳定，风险综合评级（IRR）连续37个季度为A类，11次获得AAA评级。
- 中粮期货：2025年净利润2.4亿元，同比下降8%。客户权益规模超200亿元，同比增长19%。国际化布局持续推进，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立。连续12年获得证监会AA评级，风控与合规水平领先。
- 中粮信托：2025年净利润6.6亿元，同比下降7%。聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转型成效显著，全年存续规模突破1300亿元；普惠金融业务收入占比提升，第二增长曲线逐步显现；合规风控水平持续强化，行业排名稳步提升。截至2025年末，业务规模达6292亿元。
未来盈利预测与估值
公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.5亿、13.3亿、14.2亿，同比增速分别为10.4%、6.7%、6.3%。当前股价对应的PB估值为1.04/0.98/0.95倍，估值仍处于低位。
2026年一季度公司代理买卖期货业务收到现金净额达61亿元，同比高增813%，显示出期货业务的强劲增长势头。

关键信息

财务表现
- 营业收入：2024年为252.5亿元，2025年为95.9亿元，2026年预计为105.89亿元。
- 归母净利润：2024年为121亿元，2025年为113.3亿元，2026年预计为125亿元。
- 毛利率与净利率：2025年分别为25.1%与18.5%，2026年及以后保持稳定。
- ROE：2025年为4.9%，2026年预计为5.5%，2027年为5.7%，2028年为5.8%。
- EPS（摊薄）：2024年为0.53元，2025年为0.49元，2026年预计为0.54元，2027年为0.58元，2028年为0.62元。
- P/E与P/B：2025年分别为20.9倍与1.04倍，2026年预计为18.9倍与1.04倍，2027年预计为17.8倍与0.98倍，2028年预计为16.7倍与0.95倍。
财务比率
- 资产负债率：2025年为79.2%，保持稳定。
- 净负债比率：2025年为407.1%。
- 流动比率：2025年为1.9，速动比率保持0.4不变。
- 总资产周转率：2025年为0.1，应收账款周转率提升，应付账款周转率增长。
风险提示
- 利率下行可能导致寿险利差损风险。
- 资本市场波动可能对投资收益产生负面影响。