“创大盘”：当下板块配置的选择-20200304-天风证券-12页_1mb

文档总结：当前板块配置建议与创业板大盘指数分析

核心内容概述

本报告由天风证券研究所发布，主要分析当前市场环境下板块配置策略，基于DDM模型拆解，构建了基于现金流与折现率趋势划分的板块轮动策略。报告建议当前应配置成长与消费板块，并推荐使用创业板大盘指数作为投资标的，因其更符合当前市场环境，具备更高的投资价值。

主要观点

• 板块轮动策略：基于现金流与折现率的两个维度，通过制造业活动指数与国开债利率作为代理变量，判断市场趋势并进行板块配置。
• 当前市场环境：现金流与折现率均处于下行阶段，因此建议配置成长与消费板块。
• 科技板块表现：全球新增案例数出现拐点后，科技板块仍是A股反弹的主线，科技类ETF持续被申购，显示市场情绪以抄底为主。
• 流动性环境：当前市场流动性仍处于过剩状态，DR007资金利率维持低位，市场整体资金成本较低。
• 创业板指数优势：创业板大盘指数相较创业板指数，更偏向成长与消费板块，且盈利能力更强、相对估值更低，具有更高的投资价值。
• 指数构成：创业板大盘指数样本股为市值较大、流动性较好、财务状况稳定的公司，剔除了高质押、高商誉、现金流为负、流动性低等风险公司。
• 回测表现：板块轮动策略回测结果表现良好，年化超额基准达10%，胜率约为60.58%。

关键信息

板块配置轮盘

当前配置建议

• 现金流：下行（基于天风制造业活动指数同比）
• 折现率：下行（基于10年期国开债到期收益率）
• 建议配置板块：成长与消费板块

创业板大盘指数投资价值分析

• 行业分布：权重前七行业为医药生物、电气设备、电子、农林牧渔、传媒、计算机、通信，合计占比87.04%，偏向成长与消费板块。
• 长期收益表现：2013年以来年化收益为22.03%，显著高于创业板指的17.26%。
• 盈利能力与估值：创业板大盘指数成分股盈利能力强，相对估值低于创业板整体。
• 投资产品：招商创业板大盘ETF正在发行中，适合投资者配置成长与消费板块。

风险提示

1. 板块收益受政策影响较大，政策不稳定性可能带来模型风险。
2. 指数历史数据分析，不代表对未来收益的保证。

市场标的与指数对比

• 沪深300：偏向金融与消费板块。
• 中证500：偏向周期与信息技术板块。
• 创业板指数：偏向成长与消费板块，但包含较多小市值公司，流动性与风险较高。
• 创业板大盘指数：精选优质大市值股票，流动性更强，风险更小，更适合当前配置需求。

结论

本报告建议在当前现金流与折现率均处于下行阶段时，配置成长与消费板块。创业板大盘指数因其行业分布、盈利能力及估值优势，成为当前更具投资价值的宽基指数。同时，科技板块在短期冲击后仍具反弹潜力，投资者可关注相关ETF产品。

图表目录（摘要）

• 图1：板块配置轮盘
• 图2：天风制造业指数与全市场ROE中位数
• 图3：科技类ETF申购赎回净份额变化
• 图4：今年以来DR007
• 图5：沪深300行业分布
• 图6：中证500行业分布
• 图7：创业板行业分布
• 图8：创业板大盘指数行业分布
• 图9：创业板大盘指数与创业板指表现对比
• 图10：创业板大盘和创业板指估值与盈利

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作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com，电话：18616029821
• 陈奕：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080005，邮箱：chenyi@tfzq.com

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