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东海期货研究所晨会观点总结（2025年1月20日）

宏观经济

• 海外：美国当选总统就职，移民政策或超市场预期。欧洲央行预期降息100个基点，美元反弹，全球风险偏好升温。
• 国内：中国12月及四季度经济数据超预期回升，延续复苏趋势。央行、证监会联合召开股票回购增持座谈会，中美博弈短期改善，市场情绪升温。
• 资产建议：
  • 股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。
  • 国债短期震荡，谨慎做多。
  • 商品板块（黑色、有色、能化、贵金属）均建议短期谨慎做多。

股指

• 美国半导体、化工、能源金属等板块带动国内股市小幅上涨。
• 经济数据超预期，政策工具发力稳定资本市场，市场情绪升温。
• 操作建议：短期谨慎做多。

黑色金属

• 钢材期现货价格上涨，五大品种表观消费量环比回升。
• 热卷产量回升，成本端（铁矿石、煤焦）企稳。
• 短期建议震荡偏强操作。

铁矿石

• 价格趋强，钢厂利润改善，铁水产量回升。
• 全球发运量环比回落，供应收紧。
• 短期建议震荡偏强操作。

能源化工

• 原油：等待特朗普政策落地，制裁预期支撑油价偏强。
• 沥青/PTA：成本端走强，产品震荡偏强，冬储需求一般。
• 乙二醇/甲醇：供需博弈加剧，乙二醇存供应压力，甲醇震荡偏弱。
• LLDPE：供应回归，需求淡季，建议关注空L多PP策略。

农产品

• 美豆/玉米：特朗普就任临近，政策与天气成为主导。
  • 美豆库存预期收紧，拉尼娜天气风险加大。
  • 玉米增储政策落地，深加工需求增加，但港口库存去化需时。
• 豆粕/油脂：蛋白粕供给收缩支撑价格；油脂市场分化，棕榈油进口利润倒挂，政策扰动显著。
• 生猪：节前备货带动价格上涨，但节后需求转淡，库存去化压力大，期货价差高位预计后期收缩。

数据来源： Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理
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