20250406-华联期货-铜周报_局势紧张挫伤经济_需求或严重受损_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概览

• 宏观形势：美国对等关税政策引发全球贸易局势紧张，对铜价形成压力。中国反制措施进一步加剧市场不确定性。
• 市场表现：清明假期期间，外盘铜价大幅下挫，伦铜跌幅近9%，预计节后沪铜将大幅跳空下跌。
• 供需结构：全球铜矿供应增速逐步放缓，而精炼铜消费增速保持高位，预计2025年后供需将趋于紧张。
• 库存变化：全球铜库存向美国转移，LME和中国社会库存下降明显，而美国库存可能大幅上升。
• 产业链影响：新能源、电力、房地产等终端市场对铜需求增长，但高铜价抑制下游采购意愿。

主要观点

• 宏观冲击显著：美国关税政策对全球铜市场造成冲击，尤其影响铜下游需求，经济景气度下降可能进一步压制铜价。
• 供应端压力：全球铜矿供应增速下降，而精炼铜产量仍保持增长，但供需缺口可能扩大。
• 库存动态：美国“抢铜潮”导致全球铜库存向其转移，LME和中国社会库存下降，但美国库存可能暴增。
• 需求端分化：新能源汽车、光伏、风电等绿色需求快速增长，但传统行业如房地产需求疲软。
• 价格走势：当前铜价受宏观因素影响较大，建议场外观望，控制风险。

关键信息

1. 宏观政策影响

• 美国对等关税：4月3日，美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，最低为10%，对我国为54%。
• 中国反制措施：中国对美进口商品加征34%关税，引发外盘铜价下跌。
• 市场反应：清明假期期间，伦铜大跌近9%，预计节后沪铜大幅跳空下跌。

2. 供应情况

• 铜精矿加工费TC：截至2025年4月3日，26%干净铜精矿综合TC价格为-26.25美元/干吨，远低于盈亏平衡点。
• 全球铜矿产量：2023年全球铜矿产量2286.2万吨，2025年预计2348.2万吨。
• 国内精炼铜产量：2025年1-2月中国精炼铜产量230万吨，同比增长3.7%；2024年全年产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 新增产能：2023年全球铜精矿新增97.1万吨，2025年后将逐步下降。

3. 库存变化

• 全球库存：LME库存截至2025年4月3日为21.19万吨，中国社会库存为31.37万吨。
• 美国库存：预计未来几个月美国铜进口量可能翻倍，库存将大幅上升。

4. 需求端分析

• 铜材产量：2025年1-2月中国铜材产量316.3万吨，同比增长4.2%；2024年累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 新能源需求：新能源汽车、光伏、风电等绿色需求增长迅速，预计2025年全球绿色需求占比将超过建筑需求。
• 房地产需求：2025年1-2月房地产开发投资同比下降9.8%，出口增长乏力。
• 汽车市场：2025年1-2月汽车产销量增长13.9%和14.4%，新能源汽车渗透率持续上升。

5. 产业链结构

• 产业链图示：显示了铜从矿产到终端应用的完整产业链。
• 绿色需求预测：预计2025年全球铜绿色需求将达490.2万吨，2035年全球铜总需求将超5000万吨。

策略建议

• 操作建议：建议有持仓的投资者以控制风险为主，场外观望等待市场趋势明朗。
• 价格预期：沪铜或考验年初低点73000元/吨一线支撑。
• 关注重点：美国关税政策、全球铜矿供应、新能源需求增长及库存变化。

附录：数据来源

• 国家统计局
• 海关总署
• 钢联
• 国际铜研究组织（ICSG）
• 世界金属统计局（WBMS）
• 瑞银、Woodmac、BNEF、IEA、Marklines等机构数据