5月宏观数据解读：经济动能高点已过-20230615-浙商证券-16页_953kb

2023年5月宏观数据总结

核心内容

2023年5月宏观经济数据整体低于市场预期，显示经济动能已进入高点之后的回落阶段。我们下修二季度GDP实际增速至6.7%，预计全年GDP增速为5.1%。工业增速偏弱，服务业表现相对积极。投资方面，制造业投资放缓，基建投资保持较高增速，但房地产投资仍面临较大压力。消费市场在五一假期后回归常态，就业情况总体平稳但青年失业率仍较高。

主要观点

• 经济动能高点已过：5月经济运行低于市场预期，显示年内经济动能已见顶，二季度经济向上和向下弹性均不大。
• 工业增速偏弱：规模以上工业增加值同比增长3.5%，低于预期，主要受需求不足、利润承压及去库趋势影响。
• 服务业表现积极：服务业生产指数维持高位，接触型服务业及部分新动能行业表现良好。
• 投资动能边际走弱：固定资产投资累计增速为4.0%，制造业投资延续放缓，房地产投资仍承压。
• 消费市场企稳：社会消费品零售总额同比增长12.7%，出行需求回归常态，但地产后周期消费仍承压。
• 就业情况平稳，结构隐忧：全国城镇失业率保持5.2%，青年失业率仍居高位，高校毕业生数量创历史新高。

关键信息

1. 工业数据

• 5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增速2.1%。
• 制造业PMI回落至临界点以下，显示制造业活动放缓。
• 高技术制造业投资增速高于整体制造业，医疗仪器设备及电子通信设备投资增长显著。
• 工业产品价格持续回落，企业盈利承压，影响资本开支意愿。

2. 固定资产投资

• 1-5月固定资产投资累计增速为4.0%，低于市场预期。
• 制造业投资增速为6.0%，基建投资增速为7.5%，房地产投资增速为-7.2%。
• 基建投资主要依赖财政资金，卖地收入不足导致资金压力，专项债发行加速但难以完全填补缺口。
• 停工面积改善放缓，地产投资继续承压，保交楼进程受阻。

3. 社会消费品零售总额

• 5月社零总额同比增长12.7%，两年复合增速为2.5%，低于市场预期但接近预期。
• 五一假期出行需求旺盛，但假期后回归常态，乘用车零售企稳，地产后周期消费仍承压。
• 汽车消费底部企稳，新能源与出口市场持续向好。

4. 就业情况

• 5月全国城镇失业率保持5.2%，与4月持平。
• 青年失业率升至20.8%，就业结构存在隐忧。
• 高校毕业生达1158万人，就业工作成为重点。
• 政策层面加强就业优先措施，如“以工代赈”等，以促进就业和增加收入。

5. 风险提示

• 大国博弈超预期
• 地缘政治形势变化超预期

结论

总体来看，5月经济运行低于预期，显示出经济动能已进入下行阶段。工业增速放缓，服务业有所回升，投资动能减弱，消费市场企稳，就业情况平稳但青年失业率仍高。未来需关注政策对经济的支撑作用，以及外部环境和天气变化对基建投资的影响。同时，企业盈利和市场信心不足仍是制约经济复苏的关键因素。