建筑行业信用风险报告_10页_758kb

建筑行业信用风险展望稳定总结

核心内容

建筑行业作为我国重要的强周期行业，近年来在政策支持和市场需求的推动下，呈现出整体回暖态势。2016年以来，受益于基建投资高增长和房地产投资回暖，建筑业需求增长强劲，新签合同总额及从业人数均创历史新高，显示行业景气度持续提升。

主要观点

• 行业周期属性：建筑行业具有明显的周期性，当前处于景气上行阶段。
• 盈利性改善：2017年上半年，建筑业产值增速为10.86%，毛利率为8.48%，净资产收益率为6.20%，均优于2016年同期。
• 负债与流动性：资产负债率有所下降，从77.28%降至74.03%，速动比率略有上升，显示企业流动性状况有所改善。
• 债市融资情况：2017年上半年，建筑企业发行债券数量和金额同比分别增长49%和减少16%，反映出融资环境趋紧，企业多采用多批次、小规模发行方式。
• 债券类型偏好：超短期融资券在数量和金额上占比最高，表明企业更倾向于短期融资以应对资金压力。
• 信用利差变化：2017年上半年，建筑行业信用利差总体上升，AAA级企业利差波动较大，AA级企业利差受行业政策影响，未明显下降。
• PPP项目进展：PPP项目成为基建项目的主要来源，但民营企业参与进程有所放缓，国有资本仍占据主导地位。
• 区域发展差异：江浙地区仍是建筑业产值的主要来源，而西南地区因基础设施建设需求旺盛，展现出明显的后发优势。
• 海外市场拓展：受“一带一路”政策推动，建筑企业海外业务有所增长，但民营企业“出海”步伐相对缓慢，主要依赖央企、国企。

关键信息

行业表现

• 需求增长：2016年以来，基建和房地产投资持续增长，带动建筑业需求上升。
• 新签合同额：2017年1-6月，建筑业新签合同总额达10.71万亿元，同比增长21.89%。
• 从业人数：截至2017年6月末，建筑行业从业人数达4,339.09万人，同比增长16%。

债市动态

• 融资方式：建筑企业融资难度加大，多采用多批次、小规模发行方式。
• 债券类型：超短期融资券和中期票据为主要发行类型，公司债占比相对较低。
• 发行人集中度：前五大发行人发行规模占总额的36%，显示市场集中度较高。
• 信用利差：2017年上半年，建筑行业信用利差整体上升，AA级企业利差为215.89BP。

企业表现

• 大型企业：中国建筑、中国铁建等大型龙头建筑企业新签合同额增长显著，增速远高于行业平均水平。
  • 中国建筑上半年新签合同额约1万亿元，同比增长34%。
  • 中国铁建上半年新签合同额约5,500亿元，同比增速达47%。
• 信用评级：行业整体信用风险较为稳定，仅1家企业被下调评级，6家企业被上调评级。
• 风险因素：工程回款问题仍是建筑企业普遍面临的挑战，部分企业因资金管理不善、资产受限、担保代偿及子公司诉讼等问题出现信用风险。

市场展望

• 未来增长：预计未来1至2年内，基础建设的持续投资和房地产行业的回暖仍将是建筑行业增长的主要保障。
• 区域发展：西南地区因基础设施建设需求强劲，展现出明显的后发优势。
• 政策影响：PPP项目成为基建项目的主要来源，但民营企业参与进程有所放缓，国有资本仍占据主导地位。

结论

建筑行业整体处于景气上行阶段，受益于政策支持和市场需求增长，行业盈利性有所改善，信用风险保持稳定。然而，融资难度加大、工程回款问题及民营企业“出海”缓慢等因素仍需关注。未来，基建投资和房地产投资的持续增长将继续支撑行业需求，而区域发展差异和企业融资结构的变化也将影响行业整体表现。