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信用债市场周报总结（2017-04-10）

核心内容概览

本报告分析了2017年4月10日信用债市场的主要表现，涵盖发债主体财务状况、信用评级调整、一级市场发行情况、二级市场交易情况及风险提示。报告选取了266家已发布2016年年报的产业债主体进行分析，重点关注了产能过剩行业、房地产、机械设备等行业的财务变化。

主要观点与关键信息

1. 发债主体财务表现

1.1 盈利能力

• 整体回暖：2016年，发债主体归属母公司股东的净利润平均达10.55亿元，同比增长22.91%，利润增速创近年来新高。
• 行业差异：24个行业的归母净利润高于去年同期，仅交通运输、机械设备、公用事业、通信4个行业出现下滑。
• 产能过剩行业：采掘、钢铁、有色金属等行业盈利显著改善，钢铁和有色金属行业归母净利润增速超过100%，位列行业前列。
• 地产行业：受益于商品房销售火爆，地产行业盈利大幅提高。
• 机械设备行业：受下游需求传导滞后影响，亏损扩大，对行业净利润形成拖累。

1.2 资本结构

• 资产负债率：2016年末发债主体资产负债率为56.52%，较年中有所回落，但仍高于去年同期56.22%。
• 行业对比：房地产和钢铁行业的资产负债率在所有行业中最高；采掘、化工、机械设备、有色金属行业资产负债率处于行业平均水平。
• 资产负债率变化：多数行业资产负债率增速下降，机械设备行业除外。

1.3 偿债能力

• 短期偿债能力：发债主体的短期偿债能力较去年有所增强，但整体仍处于较低水平。化工、房地产行业流动比率略有改善，其他产能过剩行业则持平或下降。
• 长期偿债能力：发债主体的已获利息倍数从2015年末的11.19倍增至2016年末的16.06倍，显示长期偿债能力明显增强。钢铁、有色金属、化工等行业有所改善，但改善程度有限。房地产行业长期偿债能力较强，其他行业排名靠后。

2. 信用评级调整回顾

• 跟踪评级调整：上周有1家发行人发生跟踪评级调整，为沈阳机床(集团)有限责任公司，评级由AA-下调至A+，展望为负面。
• 无一次性下调超过一级的情况。

3. 一级市场动态

3.1 发行规模

• 总发行量：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约424亿元，较上周下降。
• 净融资额：净融资额为-149亿元，仍为负值。
• 细分市场：
  • 短融：发行175亿元，偿还532.57亿元，净融资额-357.5亿元。
  • 中票：发行43亿元，偿还14亿元，净融资额29亿元。
  • 企业债：发行29.5亿元，偿还23.67亿元，净融资额5.9亿元。
  • 公司债：发行176.35亿元，偿还2.52亿元，净融资额173.83亿元。
  • 城投债：发行2亿元，偿还63亿元，净融资额-61亿元。

3.2 发行利率

• 指导利率变动：交易商协会公布的发行指导利率升降互现。
• 期限差异：3年期以上发行指导利率普遍上升，各等级变动幅度在-3至+3BP之间。
• 具体变化：
  • 1年期：各等级变动-3至0BP。
  • 3年期：各等级变动1至2BP。
  • 5年期：各等级变动0至3BP。
  • 7年期：各等级变动-1至-2BP。
  • 10年期及以上：各等级变动0至3BP。

4. 二级市场动态

4.1 总体情况

• 成交量下降：银行间和交易所信用债合计成交1,847.96亿元，较前期大幅下降。
• 收益率波动：利率品现券收益率大部分上行，信用利差变动趋势互现，各类信用债收益率涨跌互现。

4.2 银行间市场

• 国债收益率：1年期上行6BP至2.91%，3年期下行4BP至3%，5年期上行0BP至3.08%，7年期上行2BP至3.22%，10年期上行2BP至3.27%。
• 国开债收益率：1年期上行1BP至3.58%，3年期下行3BP至3.91%，5年期上行1BP至4%，7年期下行1BP至4.13%，10年期上行0BP至4.05%。
• 信用债收益率：中短期票据、企业债、城投债收益率涨跌互现。

4.3 交易所市场

• 交易活跃度下降：交易所信用债市场交易活跃度总体下降。
• 净价变化：企业债净价上涨150只，下跌236只；公司债净价上涨125只，下跌178只。
• 成交活跃债券：
  • 公司债：如16汇源01、16东建债、16文旅02等。
  • 企业债：如13广州越秀债、16兴安债、15七小微债等。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速大幅下滑可能对信用债市场造成压力。
• 供给侧改革：供给侧改革进度低于预期可能影响行业盈利和偿债能力。

结论

2016年，信用债市场整体呈现盈利回暖、资产负债率下降、偿债能力增强的趋势，但机械设备行业仍面临较大压力。一级市场发行量下降，发行利率波动，二级市场成交量减少，收益率波动明显。整体来看，市场对宏观经济和政策变化保持高度敏感，需密切关注未来走势及风险因素。