20230323-中国银河-宏观点评_加息停止已然不远_但降息不会很快到来_7页_1mb

美联储3月23日FOMC会议总结

核心内容

本次美联储FOMC会议在通胀偏高和中小银行问题引发金融动荡的背景下，继续加息25BP，联邦基金利率达到 4.75%-5.00%。同时，量化紧缩（QT）计划维持不变，2月实际缩减规模为 747亿美元，上限仍为 950亿美元/月。

美联储在声明中强调对 2% 中长期通胀目标的坚持，同时将“继续提高目标利率是合适的”替换为“进一步的政策紧缩可能依然适宜”，释放出加息可能停止的信号。尽管如此，FOMC委员点阵图仍显示终端利率预期在 5.00%-5.25%，表明5月仍可能加息一次，随后停止。

主要观点

• 通胀仍是货币政策焦点：美联储坚持通胀目标，但承认核心服务通胀缺乏进展，下半年可能仍具粘性。
• 加息可能在5月后停止：由于银行问题导致信贷紧缩，美联储可能不再依赖加息手段，从而提前结束加息周期。
• 银行问题非系统性，但有潜在影响：美联储认为美国银行系统整体健康，但银行问题可能影响信贷派生和经济增速，进而影响通胀。
• 经济预期小幅下调：GDP增速从0.5%下调至0.4%，失业率从4.6%下调至4.5%，PCE和核心PCE通胀小幅上调，表明美国经济仍具韧性，但年内衰退风险上升。
• 资产定价向基本面回归：市场对加息结束的预期增强，但美联储偏鹰派的表态导致股市和科技股承压，美债收益率曲线出现波动。

关键信息

• 政策路径：预计5月加息25BP，之后停止，年内降息可能在年末出现。
• 市场反应：三大股指下跌，银行股和科技股受挫，美债收益率先升后落，美元指数震荡。
• 流动性风险：尽管有BTFP和贴现窗口支持，但中小银行流动性紧张，QT和资金撤出可能提前结束。
• 通胀与经济韧性：通胀仍具粘性，经济同步指标接近衰退判定，但美联储对通胀控制仍持信心。
• 风险提示：通胀韧性超预期、经济下行速度加快、流动性危机可能影响政策路径。

经济与通胀预期

• 经济预测（SEP）：GDP增速从0.5%下调至0.4%，失业率从4.6%下调至4.5%，PCE和核心PCE通胀小幅上调。
• 衰退概率：美国年内仍可能陷入弱衰退，银行问题可能加速这一进程。
• 降息条件：FOMC对通胀控制的信心是降息的先决条件，目前尚未具备。

市场表现

• 股市：受美联储偏鹰派信号影响，银行股和科技股下跌。
• 美债：收益率先升后落，反映市场对加息结束的期待。
• 美元指数：从103滑落至102附近，显示市场对加息周期接近尾声的判断。
• 利率期货：5月加息概率与不加息概率接近，年内降息幅度明显减少。

美联储观点对比

风险提示

• 通胀韧性超预期：可能导致美联储维持更高利率。
• 经济下行速度加快：可能促使美联储提前降息。
• 流动性危机：可能影响QT的执行和加息节奏。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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