贵金属月报：美元维持强势，节后内外价差或持续走阔-20231008-华泰期货-21页_2mb

美元维持强势节后内外价差或持续走阔

核心内容总结

宏观面分析

• 美联储加息接近尾声，但市场冲击依然较大
  美联储在9月议息会议上维持利率不变，但鹰派措辞增强，市场对经济“软着陆”预期增强，推动美债收益率大幅上升。预计年内或再次加息一次，但此预期已部分消化。10月无议息会议，美债收益率可能趋缓。

• 短期欧美利差与美元走势背离
  美元指数在9月上涨2.44%，但1年期欧美利差走低，显示市场关注点可能从货币政策差异转向经济基本面差异。若未来货币政策预期趋同，美元涨势或受阻。

• 通胀预期变动有限
  美国8月CPI环比上涨0.6%，同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨4.3%。欧洲和英国因能源占比高，通胀回落难度较大，可能影响其货币政策转向。

• 避险需求与流动性风险
  市场避险情绪仍存，但企业债信用利差和主权债CDS走高，显示市场对风险的定价并不乐观。SOFR-OIS利差变动有限，OnRRP账户资金下降值得关注。

基本面分析

• 黄金ETF减持，白银ETF回升
  9月黄金ETF持仓下降16.46吨，白银ETF持仓上涨101.34吨，显示市场对黄金的避险需求减弱，而对白银的工业需求增强。

• 贵金属CFTC多头净持仓走低
  黄金CFTC多头净持仓下降6.05%，白银下降25.90%，外盘贵金属持仓多头减少。

• 金银库存变化
  上期所黄金库存上涨，白银库存下降；Comex黄金库存下降，白银库存也下降，显示内外盘库存存在差异。

• 金银比价走势
  当前金银比价走高，但长期来看，矿端供应紧张和光伏需求提振可能使比价逐步回落。

• 全球央行购金热情持续
  2023年Q2全球央行净购入黄金288.39吨，上半年累计净购入391.26吨，预计未来12个月仍会维持净购入。

市场策略建议

• 黄金：谨慎偏多
  建议逢低买入套保，Au2312合约买入区间建议在440元/克-445元/克。

• 白银：谨慎偏多
  Ag2312合约买入区间建议在5,350元/千克-5,400元/千克。

• 套利策略：逢低做多金银比价；多内盘空外盘
  借助内外盘价差扩大，进行金银比价套利。

• 期权策略：卖出看跌
  建议卖出Au2312合约看跌（438元/克）和Ag2312合约看跌（5,280元/千克）。

风险提示

• 美元及美债收益率走高
  美元强势可能进一步压制贵金属价格。

• 持续加息引发流动性风险
  关注Libor-OIS利差变化，警惕市场流动性风险。

主要观点

• 美元指数强势走高：9月美元指数上涨2.44%，突破107关口，主要受美联储鹰派信号和市场对经济“软着陆”预期推动。
• 美债收益率持续攀升：10年期美债收益率上涨50个基点，推动贵金属价格承压。
• 短期利差与美元走势背离：1年期欧美利差走低，可能限制美元涨势。
• 通胀回落缓慢：美国CPI回落有限，欧洲和英国因能源成本高企，通胀回落难度较大。
• 避险需求支撑贵金属：黄金ETF减持，但白银ETF回升，显示避险情绪仍支撑贵金属。
• 全球央行持续购金：2023年Q2全球央行净购金量达288.39吨，未来仍会继续购入。
• 金银比价短期走高，长期或回落：工业需求支撑白银，但避险需求对黄金更为明显，未来供需变化可能影响比价走势。

关键信息

• 美联储利率水平：维持在5.25%~5.5%不变，预计年内再加息一次。
• 美债收益率：9月10年期美债收益率上涨50个基点，进入10月后继续走高。
• 美元指数：9月上涨2.44%至106.16，节后可能进一步走高。
• 欧元区与英国加息：欧元区持续加息，英国加息周期或已结束。
• 全球央行购金：2023年上半年累计净购入黄金391.26吨，预计未来12个月继续购入。
• 贵金属持仓变化：黄金CFTC多头净持仓下降6.05%，白银下降25.90%。
• 金银比价：当前金银比价走高，但长期可能回落。
• 市场策略：建议逢低买入黄金和白银，做多金银比价，卖出看跌期权。

图表与数据概览

• 图1-4：美联储资产负债表与流动性互换数据，显示资产规模下降，流动性互换规模变化。
• 图5-8：欧央行、日央行、英央行资产负债表及利率变动，显示加息周期持续。
• 图9-12：美债收益率及利差变化，显示长端利率走高，短端利差走低。
• 图13-16：CPI与通胀预期数据，显示美国CPI回落有限，欧洲和英国通胀回落缓慢。
• 图17-20：TED Spread、企业债利差、CDS价格指数、SOFR-OIS利差，显示市场风险定价不乐观。
• 图21-36：黄金与白银ETF持仓、库存数据，显示黄金ETF减持，白银ETF回升。
• 图37-39：金银比价与原油价格、CRB指数关系，显示金银比价短期走高，长期或回落。
• 图40：全球央行购售金数据，显示购金趋势持续。

总结

文档分析了美元、美债收益率、通胀预期、贵金属价格走势及市场策略，指出美元指数在9月持续走高，推动贵金属价格承压，但短期利差变化可能限制美元涨势。美国CPI回落有限，欧洲和英国因能源占比高，通胀回落难度大，影响其货币政策转向。黄金ETF减持，白银ETF回升，显示避险情绪对黄金支撑减弱，但对白银提振明显。全球央行持续购金，未来仍会维持净购入。金银比价短期走高，但长期可能回落。建议投资者逢低买入黄金和白银，做多金银比价，卖出看跌期权，同时关注美元及美债收益率走势及流动性风险。